太平洋：给予三安光电买入评级，目标价位46.89元

2021-11-09太平洋证券股份有限公司王凌涛,沈钱对三安光电进行研究并发布了研究报告《化合物半导体材料与器件多线推进，盈利和营运能力持续改善》，本报告对三安光电给出买入评级，认为其目标价位为46.89元，当前股价为34.75元，预期上涨幅度为34.94%。

　　三安光电(600703)
　　事件：10月31日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入95.32亿元，同比增长61.54%，归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%，扣非归母净利润6.15亿元，同比增长18.03%。
　　LED行业景气度持续提升，各项运营指标持续改善。第三季度，受益于LED行业景气度维持较佳状态，以及子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安和三安集成部分新增产能的逐步释放，公司销售收入再创历史新高，达34.17亿元，同比/环比+46.49%/+0.6%；而伴随着LED芯片产品结构的调整、新投产能的顺利爬坡，盈利能力环比继续改善。考虑到今年上游原材料、框架的价格涨幅较大，前三季度的利润增长是消化了原材料涨幅的，所以实际成长比率比报告数值应该还有相当余量。此外，行业的高景气度，以及MiniLed等新兴领域的市场增量，为公司2021年LED芯片库存的持续降低提供了非常好的市场环境。从而实现了较好的库存控制和管理，即使泉州三安LED芯片业务受产能释放和定制化客户推进节奏影响，期末存货相较期初存货大增3.29亿元，公司整体存货期末相较期初仅增长3758.21万元。
　　半导体业务即将进入成长快车道。公司微波射频、电力电子和光通讯半导体的平台化布局已基本完成，当下各个相关子公司业务正有序推进：前三季度，三安集成（GaAS高速芯片、GaN高功率芯片）已实现销售收入16.69亿元，单季度销售收入6.53亿元，滤波器单月出货量顺利提升，随着泉州南安的滤波器制造基地产能顺利完成爬坡，公司滤波器产能将大幅提升至100kk/月，湖南三安（SiC芯片）已投入运营。未来，公司现下布局的产能在国产替代背景下被充分消化，半导体业务将步入成长快车道。
　　核心品牌相继推出mini LED产品，湖北三安投产实现精准卡位。今年，三星、苹果、LG和索尼等下游终端品牌相继推出搭载mini LED背光的产品，这一高价值量、高产品附加值的产品正迎来加速渗透的蜜月期，公司的mini LED芯片在客户端已实现顺利突破，是诸多品牌厂商既有产品的核心供应商，湖北mini LED芯片产线已顺利投产运营，有望贡献可观的利润边际贡献。而近期供公司推进的79亿定增预案如未来成功落地，将进一步夯实公司在全球mini/microLed上游芯片、组件端的核心供应地位。
　　盈利预测与评级：首次覆盖，给予买入评级。伴随着传统LED芯片行业的回暖，以及化合物半导体、mini LED新业务需求的快速增长，公司近两年定增投资的新子公司和产线正逐步兑现收入和利润，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为23.32、31.72和46.15亿元，当前股价对应PE67.22、49.40和33.96倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：（1）半导体器件类业务产能落地进度低于预期；（2）LED芯片受行业竞争格局影响价格出现不理性下跌；（3）mini/microLED技术下游客户应用推进不及预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.66；证券之星估值分析工具显示，三安光电（600703）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。