【大行观察】新业务亏损料扩大  大行齐齐狠削美团目标价

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美团(03690.HK)截至今年9月底止第三季营收录488.29亿元(人民币．下同)，按年升38%，季内盈转亏蚀99.94亿元，去年同期赚63.21亿元。尽管美团第三季度营收及核心业务利润率较预期优，但管理层对第四季持审慎态度，大行亦调低美团目标价。

按非国际财务报告准则计量，美团经调整EBITDA亏损为40.62亿元，去年同期经调整EBITDA溢利26.75亿元；经调整亏损55.27亿元。

花旗发表报告指，由于网约车、美团闪购、自动驾驶及地图开发等新业务仍需要较大投入，料第四季新业务整体亏损将增加，削目标价由364港元至342港元。汇丰最新报告亦称，因应新业务投入增加，降目标价由345港元至325港元，该行并因此下调公司的收入及净利润的预测。

汇丰表示，虽然今年第三季营收及核心业务利润率稍优预期，但美团业务面对日益严峻的经营环境，将今明两年的营收及净利润预测分别下调2-5%和6%。

过去两年，宏观经济放缓，新冠疫情反覆，餐饮业年复合倒退1%。汇丰报告指，按细分市场，预计餐饮外卖今年第四季及首季亦因此面对潜在的挑战，该行小幅下调明年实体店、酒店及旅游的营收预测，这部分业务较餐饮外卖更具伸缩弹性，受惠于旗下产品的多样性，例如对价格敏感的用家可以购买200多个种服务，涵盖餐饮、外卖、生鲜零售、打车、共享单车、电影、休闲娱乐等品类。

此外，因应管理层将其业务重点由量转向质，并改善每单位的经济效益，滙丰下调社区团购业务“美团优选”的收入预测。

中金报告指出，由于创新业务（除社区电商）规模扩张过快，导致亏损高于预期，美团今年第三季度经调整净亏损按季扩大33亿元至55亿元，较预期多2.7亿元，但因看好外卖业务长期价值，维持对其“跑赢行业”评级，维持目标价324港元。

中金表示，美团第三季度外卖收入按年升28%至265亿元，外卖交易规模按年升29%至1,971亿元，日均单量按年增25%至4,360万宗，单价按季基本持平为49元。业务增速按季放缓主要受去年高基数、疫情反覆、极端天气和餐饮大盘增速放缓影响。

汇丰认为，美团将“食品+平台”向“零售+技术”转型，目标是加快供应链的数位化，这虽然符合公司的战略升级，但研发和自动配送涉及巨额投入，因此汇丰调高未来三季度自动配送，研发和电动单车等新业务领域的亏损预测，并从而下调美团目标价。

花旗报告亦指，管理层预料，第四季经营前景将继续受疫情、经济疲弱及去年高基数所影响，由于专注于质量增长，公司将遵循监管指引，缩减外卖补贴，社区团购业务美团优选将专注于发展定价合理、用户扩张速度较慢的城市的供应链物流，预期亏损可能在第三季见顶。

同样，花旗网约车、美团闪购、自动驾驶及地图开发等业务仍需要较大投资，预计新业务第四季整体亏损将增加，将美团今年至2023年的营收预测下调1.1%、5.2%及5.3%，维持“买入”评级，认为任何短线股价波动均是长期投资者的入市时机。

美团今早一度大泻近9%，低见240.4元，半日成交额达91.52亿元。

文：小平