【大行观察】高通胀令联储由鸽转鹰  汇丰估2024年前美加息四次

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随着全球通胀今年加剧恶化，汇丰预期，联邦公开市场委员会（FOMC）将于12月加快缩减买债的行动，并最快明年6月加息4分1厘，随后9月、翌年3月及9月分别再加三次息，各为4分1厘，意味2024年前美息将增至1.00-1.25厘。刚获提名续任主席的鲍威尔将出席今晚（30日）参议院银行委员会的听证会，届时他可能透露更多玄机。

汇丰报告认为，面对高通胀，联储局已逐步调整其偏鸽的货币政策，尽管新冠超级变种病毒Omicron来势汹汹，但因资料不多，难言会如何影响该局收水的进程。无论如何，该行相信FOMC成员应该达成共识，同意明年底开始被动地收资产负债表。

汇丰估计，联储局收水速度将会更进取，估计在今年12月后，每月缩减买债规模由150亿美元会增加一倍至300亿美元，这亦显示该局倾向灵活加息的意愿。虽然这可能受未来就业及通胀数据，以及疫苗对Omicron的有效度等某程度影响，但按照原来设想的进度，预计美国国债及资产抵押证券的净买入将于明年3月中归“零”，意味加息有可能提早至明年第二季到来。

目前联储局货币政策肩负两大任务，分别是温和通胀及充份就业，但这两个目标相互有矛盾地方。目前美国通胀受能源价格因素影响，飙升至30年高位，远远高于该局2%的参考指标，而就业情况亦远低于疫情前高位，两项指标对该局厘定政策路径均扮演关键角色。

汇丰相信，FOMC希望明年上半年新增职位数目能持续高于平均趋势水平，即每月增加30万至50万之数，作为上调利率的先决条件。惟目前要断言FOMC将调高联邦基金利率还言之尚早，原因是美国利率要上调至某个预定目标，将为经济带来不确定性，市场亦清楚知道利率走势会随时间而变化。
 
无可置疑，今年通胀飙升改变了FOMC成员评估货币政策前景时的考虑，10月CPI及核心通胀在9月高位上按月分别再升0.9%和0.6%，这是重要的催化剂，紧接10月通胀数据发表，当月非农就业人数增加53.1万，而且工资持续加速增长。滙丰因此预计，FOMC在12月14-15日的利率政策会议再次上调利率预测，大部分或全部成员均预测明年加息。

此外，多位美联储局官员最近的言论具有一定启示性，包括理事Christopher Waller、副主席Richard Clarida、亚特兰大联储银行总裁Raphael Bostic和旧金山联储银行总裁Mary Daly均表示，FOMC可能会在12月就是否加快收水行动进行深入讨论，而不是11月宣布的每月150亿美元的速度。其中，Daly表态可能会支持12月后加快收水，但希望看到即将发布的11月就业数据（于12月3日公布）和11月份CPI数据（于12月10日公布）再作决定。

鲍威尔将于今晚出席在参议院银行委员会作证，届时会否加快收水将成为听证会内容的一部分，滙丰预计鲍威尔可能强调新冠变种病毒Omicron会产生新的风险和不确定性，但仍然会发出明确信号，加快收水已经明摆在该局议程上，尽显其由鸽转鹰的态度。事实上，FOMC已刻意在11月议息声明加入以下内容。

“progress on vaccinations and an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation.” “预计接种疫苗的进展和供应链限制的缓解，将支持经济和就业的持续增长，以及纾缓通胀。”

文：小平