财华聚焦|近700亿美元！微软收购暴雪，“元宇宙拼图”何时完成？

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日期：2022年1月19日 下午7:30作者：許螣垚 編輯：lele

魔兽、星际、守望先锋，是无数80后90后的青春回忆，而其背后的开发商动视暴雪更是全球最顶尖的游戏企业。

而就在北京时间1月18日，“暴雪卖身微软”的重磅消息引爆海内外，“卖身费”更是高达惊人的687亿美元。这剧烈振动了全球游戏产业，隔日（19日）竞争对手索尼在东京股市创下2014年9月以来最大跌幅。

“爷青结！”无数网友这样感叹。

在公告官宣后，话题#微软宣布收购动视暴雪#冲上微博热搜，网友被微软的“钞能力”所震撼：“最恐怖的是全现金交易”、“4000亿，说现金就现金付了”、“三四千亿，说收购就收购了……微软果然是大佬……”。

笔者曾在去年9月底文章《一代传奇暴雪内忧外困，艾泽拉斯的“战火”何时能再次点燃？》中针对暴雪进行了深入报道，当时暴雪管理层深陷丑闻，业绩及股价接连下跌，没想到几个月过去，转身就和微软签了天价“卖身契”。

若成功并购，微软能让“艾泽拉斯的战火”重燃吗？微软看重暴雪的哪一点？

微软“大手笔”并购

据微软（MSFT.O）北京时间1月18日发布的公告，微软将以每股95.00美元的价格收购动视暴雪公司，现金交易价值687亿美元，包括动视暴雪的净现金。

值得一提的是，微软这次是现金收购，深刻体现了微软的“钞能力”。687亿美元，不到微软一年的利润，2021财年微软运营利润699亿美元，营收高达1681亿美元。

而从暴雪的角度，以动视暴雪37亿美元的2021全年预测税息折旧及摊销前利润(EBITDA)来看，这笔交易的企业价值倍数在18-19倍；而以动视暴雪87亿美元的2021全年预测营收来看，市销率倍数在7-8倍。这两个倍数均高于行业平均值。

此外，687亿美元全现金收购，这只有为数不多的几大巨头才有实力完成，更体现出微软对本次并购的重视程度。在此之前的全现金收购记录则是拜耳在2016年斥资639亿美元收购孟山都。

顺带一提，按现在汇率计算，687亿美元约合人民币4000多亿元，而2021年国内游戏产值不到3000亿元。根据国内官方有关部门发布的《2021年中国游戏产业报告》，2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，其中自研游戏国内市场销售收入2558.19亿元，国内游戏用户规模6.66亿。

微软的这一次收购，相当于比国内游戏行业去年一年的总值都多。真的是“有钱”！（下图：你的“超能力”是什么？我有钱！）

交易完成后，微软将成为全球收入第三大游戏公司，仅次于腾讯和索尼。由此，微软将与索尼、腾讯一起在游戏行业形成“三足鼎立”的格局。微软计划中的收购包括来自动视(Activision)、暴雪(Blizzard)和国王工作室(KingStudios)的标志性特许经营权，暴雪旗下很多知名游戏如《魔兽》(Warcraft)、《暗黑破坏神》(Diablo)、《守望先锋》(Overwatch)、《使命召唤》(CallOfDuty)和《糖果粉碎传奇》(CandyCrush)等，以及通过美国职业棒球大联盟游戏(MajorLeagueGaming)开展的全球电子竞技活动。该公司在全球设有工作室，拥有近10,000名员工。

“巧合”的是，在微软公告宣布收购动视暴雪的同一天，分析机构NPD公布了2021年美国Xbox、PlayStation最畅销游戏TOP10，包括了实体游戏和数字游戏在内，《使命召唤》仍是美国Xbox、PlayStation主机最吸金IP。

据IGN报道称，这也是《使命召唤》连续第13年成为美国最畅销的系列游戏。前文所述，该游戏是暴雪游戏产品里的招牌之一。

值得一提的是，暴雪娱乐CEO巴拉（MikeYbarra）在2019年方才加入暴雪。此前，他曾为微软效力了长达22年，负责了多个Windows版本的研发，还在微软的Xbox部门负责游戏发行。没想到，方才过去两年时间不到，新东家就被财大气粗的老东家豪气收购，巴拉不得不被动重回老东家，对此，巴拉自己也表示非常“哭笑不得”（下图为他在社交网站上发的迷之微笑）。

受收购利好消息提振，动视暴雪当日（18日）盘前大涨37%，截至收盘价格为82.31美元，收涨25.88%，公司当日市值为641.1亿美元。

在本次交易完成之前，动视暴雪和微软游戏将继续独立运营。微软官方表示，交易完成后，鲍比·科蒂克（BobbyKotick）继续担任动视暴雪CEO，一旦交易完成，动视暴雪的业务将向微软游戏业务（MicrosoftGaming）负责人菲尔·斯宾塞（PhilSpencer）汇报。

据悉，在完成交易后，微软将拥有30个内部游戏开发工作室，以及额外的出版和体育制作能力。

备注：暴雪公司是一家著名游戏制作和发行公司，1991年2月8日由加利福尼亚大学洛杉矶分校的三位毕业生MichaelMorhaime、AllenAdham、FrankPearce，以Silicon&Synapse为名创立；1994年品牌正式更名为“Blizzard”（国内玩家戏称为“玻璃渣”）。

暴雪公司推出过多款经典系列作品：包括《使命召唤》、《糖果传奇》、《魔兽争霸》（以及《魔兽世界》）、《暗黑破坏神》、《守望先锋》和《炉石传说》。《魔兽争霸》，《风暴英雄》及《星际争霸》均被多项著名电子竞技比赛列为主要比赛项目，在电脑游戏界享有高评价。2008年7月9日，动视暴雪正式并入维旺迪，是包含暴雪娱乐品牌名称的控股公司。2013年7月，动视暴雪从母公司维旺迪手中买回大部分股权，成为一个独立的公司。暴雪娱乐现为美国电子游戏发行商动视暴雪的独立部门公司，实际两者在研发过程都是独立操作。

为什么收购暴雪？

对于微软并购暴雪的原因，或许能从公告中解读一二，以下几段为公告原文：

微软董事长兼CEO萨提亚·纳德拉（SatyaNadella）表示：“游戏是当今所有平台娱乐中最具活力和令人兴奋的类别，并将在元宇宙平台的开发中发挥关键作用。我们正在对世界级的内容、社区和云（Cloud）进行大量投资，以开创一个游戏新时代，将玩家和创作者放在首位，让游戏安全、包容并向所有人开放。”

微软表示：“此次收购将使微软在移动端、个人电脑、游戏机和云上的游戏业务加速增长，并提供搭建元宇宙的基石。”

“世界各地的玩家都喜欢动视暴雪的游戏，我们相信他们的创意团队用他们最好的作品摆在他们面前，”微软游戏负责人菲尔·斯宾塞说。“我们将共同打造一个未来，人们可以在任何地方玩他们想要的游戏。”

“30多年来，我们才华横溢的团队创造了一些最成功的游戏，”动视暴雪首席执行官鲍比·科蒂克说。“动视暴雪的世界级人才和非凡的特许经营权与微软的技术、分销、人才渠道、雄心勃勃的愿景以及对游戏和包容性的共同承诺相结合，将有助于确保我们在竞争日益激烈的行业中持续取得成功。”

根据公告，此次收购还增强了微软的GamePass产品组合，微软计划将动视暴雪的游戏推出到GamePass中，该产品已达到超过2500万订阅用户的新里程碑。（经笔者查询，与2021年1月报告的数字相比，该服务的用户数量增加了700万人。）

凭借动视暴雪在190个国家/地区的近4亿月活跃玩家和30亿美元的特许经营权，此次收购将使GamePass成为业内最引人注目和最多样化的游戏内容阵容之一。

笔者查询到，XboxGamePass的价格最低为每个月10美元，这项服务每个月都会给微软带来至少2.5亿美元的营收。如果用户数量保持不变的话，那么在2022年中，这项服务可能会给微软创造接近40亿美元的营收。

总结：

此次收购，微软收获了动视暴雪的4亿月活玩家，扩充了IP产品池（暴雪的著名IP太多了），特别是此次收购，微软管理层认为暴雪提供搭建了元宇宙的基石，这才是微软的野心。

智慧芽最新数据显示，暴雪及其关联公司在全球126个国家/地区中，共有超过1100件专利申请，主要集中于Activision Publishing和King两家关联公司。其中，发明专利占比近90%，且有720余件发明专利已获得授权，专利布局主要专注于视频游戏、虚拟世界、交互式、虚拟现实等相关的技术领域。

进一步集中到元宇宙领域，智慧芽数据显示，暴雪现今拥有的专利储备中共有560余件专利申请，可适用于相关元宇宙技术领域且均为发明专利，其中420余件已获得授权。

智慧芽表示，元宇宙是一个综合性的技术领域，电子游戏是其中主要的核心应用之一。由于专利所对应的技术，与其实际的应用场景不一定全都有所对应，因而暴雪公司的元宇宙专利储备，主要是指该公司适用于元宇宙领域的专利的整体情况。

微软对于元宇宙是“雄心勃勃”的。2021年11月的Ignite大会上，微软宣布全面布局元宇宙，首先聚焦于“企业元宇宙”，未来加入游戏场景，其计划将旗下Microsoft Teams变成元宇宙，把MR平台Mesh融入Teams中，Xbox游戏平台将来也要加入元宇宙。

微软对于“元宇宙”一直抱有极高的兴趣。此前，微软CEO萨提亚·纳德拉曾明确表示，元宇宙将会对世界产生巨大影响，微软也将以“全栈式”战略布局元宇宙。然而相较于竞争对手Meta在社交领域深厚的根基，微软想要切入ToC端的元宇宙并不容易。

纯粹的社交端口无法快速切入，游戏成为了微软进军ToC端打造元宇宙的唯一道路。而此次拿下世界顶尖的动视暴雪，对于微软进军元宇宙来说，无疑又多了一支对抗Meta的劲旅。

此前Facebook改名Meta全力进军元宇宙，让元宇宙概念火了起来。而微软这一巨头的加入，或更代表科技界对元宇宙的认可。（关于Facebook详见笔者文章《增长放缓的Facebook押宝“元宇宙”，究竟是怎么想的？》）

AptusCapitalAdvisors的股票分析师DavidWagner就表示：

“这对消费者而言是一笔重要的交易，更重要的是，微软收购动视暴雪确实开始了元宇宙军备竞赛。”

游戏一直是微软高层最为看重的业务拼图，更是微软为数不多在消费领域获得成功的业务。与谷歌、苹果等主要科技巨头相比，微软游戏业务规模庞大，包括销售Xbox游戏主机硬件和游戏软件，此外也包括云游戏、会员订阅服务业务。

去年第三季度，微软游戏收入近36亿美元，同比增长16%，硬件销售增幅最大，增长了166%，主要得益于消费者对Xbox主机的持续需求。而微软高层看重游戏市场，或与市场广大前景有关。市场分析公司Newzoo预计全球游戏行业去年总营收为1803亿美元，2024年或将增长到2188亿美元。

从2001年推出第一代Xbox开始，过去20年时间微软一直不惜血本地在游戏主机和游戏制作领域持续投入，不断进行收购加强自己的游戏工作室实力。微软CEO纳德拉上任之后更是加大了微软的游戏收购步伐，已经连续收购了10多家游戏工作室，最具有代表性的收购包括去年（2021年）斥资75亿美元收购的游戏开发商Zeni Max Media（B社的母公司，代表作品有上古卷轴系列，特别是《上古卷轴5》，国内玩家戏称为“老滚5”）以及2014年收购的MojangStudios（代表作品《我的世界》）。

而此次完成收购动视暴雪之后，微软更是在游戏主机和游戏内容上与索尼全面看齐了。主机、内容和云，是微软游戏业务的三块基石，收编动视暴雪之后，微软在全球游戏业务的市场份额将从6.5%上升到10.7%。

收购前的“阻碍”

前文提到，动视暴雪股价在1月18日收盘大涨25.88%，报82.31美元，但距离微软报出的95美元收购价仍有不小的距离，低约14%。

造成这一巨大交易价差的原因可能是美股大盘当日的抛售，纳指下跌了约2.6%，还有监管机构对大型科技公司并购活动加强审查的担忧。

周二（1月18日），美国联邦贸易委员会(FTC)和司法部反垄断部门开始重写并购指导方针，显示出对并购的怀疑情绪有所抬头。

如果此项交易不能获得监管机构批准，微软将不得不向动视暴雪支付高达30亿美元的分手费。

不过，韦德布什证券公司的知名科技分析师丹-艾维斯(DanIves)表示，微软可能不会面临像Alphabet（谷歌母公司）、苹果和Meta那样严格的审查，因为这家软件巨头在2001年也曾面临反垄断审查。

艾维斯在一份报告中写道：“从监管的角度来看，微软不像其他科技公司那样面临同等程度的审查。最终，纳德拉看到了一个在消费者身上押下重大赌注的机会，而其他公司则受到监管的关注，无法收购这样一项资产。”

但他也警告称：“虽然我们预计这笔交易最终会获得监管批准，但在华盛顿和布鲁塞尔，这种规模的科技交易都会遇到一些固有的障碍。”

微软或许已对收购的困难有所预期，微软在18日公告中表示，这笔规模庞大的交易已获得微软和动视暴雪董事会的批准，须等待监管审查，该笔交易将于2023财年完成。

谁将成为下一个收购目标？

在微软收购动视暴雪的同时，另一家游戏厂商Take-Two(TTWO.O)在本月也宣布将以127亿美元的估值收购Zynga，这或许意味着，行业未来可能会出现更多并购案，那么谁可能成为下一个目标呢？

在微软收购动视暴雪的消息传出后，法国游戏开发商育碧(UBSFY.F)股价大涨11.87%、波兰游戏开发商CDProjekt股价走高1.57%，市场猜测两家公司均有可能成为并购标的。另外，如果动视暴雪能够被收购，艺电(EA.US)也有可能成为下一个目标。

备注：法国育碧公司，代表作《刺客信条》系列(Assassin'sCreed)、《孤岛惊魂》系列（FarCry）、《波斯王子》(PrinceofPersia)等。

波兰CDProjekt公司，代表作《赛博朋克2077》、《巫师》系列。

美国艺电（EA）公司，代表作《命令与征服》系列（包括国内玩家熟悉的红警系列）、《极品飞车》系列等。

最后，微软收购动视暴雪也给微软最大的科技竞争对手Meta Platform(FB.O)带来压力，后者曾涉足游戏领域，并且在元宇宙的入口“VR设备Oculus”上处于行业领先地位。目前，手机游戏业务正蓬勃发展，这不仅是Meta的关注点，也是游戏公司的新主攻方向。

微软在18日公告中表示：手机是游戏中最大的细分市场，全球近95%的玩家都在玩手机游戏。通过强大的团队和技术，微软和动视暴雪将使玩家能够在任何他们想要的地方享受身临其境的游戏体验。借助游戏，动视暴雪的移动业务代表了微软在这个快速增长的领域的重要地位和机会。

（扩展数据：来自IDG咨询的数据显示，手机游戏是当下全球娱乐产业增长最快的部分，2021年全年，移动端的游戏订阅总量达到1360亿美元，该机构预测此数据在未来三年内还将以8%的年复合增长率持续上升。）

写在最后：对于本次收购，作为玩家可能更加关心的是，魔兽、暗黑还更新吗？《守望先锋2》什么时候出？财大气粗的微软，或许真能让艾泽拉斯的战火重燃了！而且我们的下一次相聚，或许在元宇宙中！

扩展阅读：游戏史上大手笔收购

除去微软收购暴雪外，梳理下世界范围内，游戏界的大手笔收购。

第一，Take-Two收购Zynga，127亿美元。

Zynga曾是美国休闲社交游戏之王，2007年成立以来凭借其在Facebook上迅速扩张成为家喻户晓的游戏公司。

2022年初《侠盗猎车手》开发商R星的母公司Take-Two以127亿美元收购了Zynga，成为当时游戏历史上第一大收购案，不过现在看来，这个第一名的位置只呆了几天。

第二，腾讯收购Supercell，102亿美元。

Supercell是一家2010年成立的芬兰手机游戏开发商，也一度被认为是全球第一移动游戏公司，以《部落冲突》《海岛奇兵》《Hay Day》和《皇室战争》而闻名，四款游戏均创造了超10亿美元的营收。2016年6月，腾讯用86亿美元从软银手上收购了Supercell 84.3%的股份。

第三名：微软收购ZeniMax Media，75亿美元。

2020年9月，微软斥巨资75亿美元收购了知名游戏研发商B社的母公司ZeniMax Media。B社可以说是全球最擅长制作开放世界游戏的厂商之一，旗下《上古卷轴5》堪称游戏史上的开放世界里程碑之作，销量已突破5000万份（该案例前文已提）。