流动性与利率策略建议
总体而言,下周货币市场面临的主要影响因素在于政府性债券发行,各期限同业存单利率可能持稳,短期限品种相对弹性更大,长期限供给压力仍高。1Y期限存单的供给又现高峰,预示银行对于中长期同业负债仍有需求,后续信贷投放有可能仍较乐观,久期方面宜谨慎。
海外紧缩节奏愈紧,国内信贷超预期
美国1月新增非农就业人数46.7万超出预期,1月CPI同比上涨7.5%,创1982年2月以来新高,10年国债破2.05%位置。高盛将美联储2022年加息预期上调至连续加息7次,每次加息25个基点。
中国1月社会融资规模增量为61700亿元,新增人民币贷款39800亿元,是单月统计高点。下一步在多部委统筹协调下,宏观经济将继续以基建为抓手发力,同时在疫情管控政策边际变化的前提下,消费场景有望修复。我们继续维持二季度前是央行宽松政策最好的落实时点,三季度及之后随着全球主要经济体货币政策转向和国内经济企稳,进一步宽松的政策将受到一定程度掣肘,届时利率中枢也将受到一定牵制,预期的转向可能带来市场交易的机会。
资金中性格局,地方债发行带来扰动
央行公开市场净回收2500亿元,在海外市场加速紧缩政策的背景下,市场对于央行尽快落地下一次宽松政策又有了新的预期。下周,国债及地方债缴款及发行超过3000亿元,为下周资金面带来较大扰动。
受信贷资料超预期和海外紧缩信号不断加强影响,节后国债收益率经历较大幅度回档,国债利率曲线明显陡峭化上行,5Y以上各期限收益率普升10-15BP。下周货币市场干扰因素较少,主要受地方债发行量影响,如债券收益率继续调整,则不排除货币市场利率中枢跟随小幅上行的可能。
风险提示:疫情走势、海外货币紧缩加速、经济增长较弱、债券供给加速
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