百强透视|港股必需消费行业有望反弹，中国食品表现活跃

日期：2022年2月21日 上午10:06作者：李瑩 編輯：lele

港股市场拥有一批知名的食品饮料股，如中国食品（00506.HK）、农夫山泉（09633.HK）、康师傅（00322.HK）、中国旺旺（00151.HK）等。过去的2021年，在疫情对供应链及销售的影响、原材料涨价等多重因素影响下，这些食品股在内忧外患中前行。2021年恒生指数下跌14.83%，食品饮料所属的恒生必需性消费指数下跌20.69%。

而进入2022年，属于食品股的行业春天也随节令而至。近日港股食品股有走强的势头，2月18日收盘，中国食品、中粮家佳康、康师傅、统一企业中国、中国旺旺等食品饮料股齐上涨，今年以来，统一企业中国涨近10%，康师傅涨超11%，中粮家佳康涨超18%，中国旺旺涨超11%、中国食品涨超12%。2022年以来，恒生指数、恒生必需性消费指数企稳，并呈现不同程度上涨。

光大证券指出，前期港股必需消费行业由于下跌幅度较大，目前PE为23X已回落至2019年9月以来的平均水准以下，具备一定的估值安全垫。几家重点港股消费公司估值也回落至近3年平均值以下（见附录）。现阶段港股必需性消费已基本完成筑底阶段，呈现出反弹的趋势。

背靠中粮+可口可乐，市场覆盖面广

截至2月18日收盘报，中国食品股价报收3.48港元，自2021年年终的低点2.45港元涨了42%。

在众多港股食品饮料企业中，中国食品来头不小。公司是中粮集团唯一的专业化饮料业务平台，主要通过与可口可乐公司合作成立并持有65%权益的中粮可口可乐饮料有限公司（以下简称“中粮可口可乐”）开展业务。

中粮可口可乐拥有19家装瓶厂，目前公司获授权在中国19个省级行政区域经营可口可乐系列产品，包括汽水、果汁、水、乳饮料、能量饮料、茶、咖啡、功能型营养素饮料、运动饮料及植物蛋白饮料等10大品类、20个品牌的产品，覆盖中国内地约50%的人口数量。

覆盖中国各省市、拥有庞大的人口基数，中国食品的市场令很多同行业企业垂涎。不过最令同行羡慕的还是其对市场的渗透率。公司的可口可乐产品可谓高中低端通杀，尤其是在乡镇等下沉市场渗透率更广，可以说是捕获下沉市场的商业典范。

或是基于庞大的市场原因，中国食品拥有约1万名销售人员的庞大销售队伍，为逾180万家客户提供服务。公司营销网络现已覆盖经营区域内100%的城市、100%的县城及超过60%的乡镇，可控业务（公司业务人员服务的客户产出）比例占到整体业务超过90%。

当前，中粮可口可乐始终保持年累销量增长可口可乐中国区第一，成功跃入并始终保持在可口可乐全球十大装瓶集团之列。

2021年业绩能否高于预期？

目前可口可乐公司已经发布2021年第四季度及全年财报，公司第四季度营收为94.6亿美元，同比增长10%，超出市场预期的89.4亿美元。得益于中国、印度和菲律宾市场的强劲增长，亚太市场的单箱销量同比增长11%，促进整体单箱销量同比增长9%。

2021年中国食品是否也能取得超预期的业绩？尽管目前还无从得知，但从2021年上半年业绩看，中国食品也取得超预期表现，或将拉动公司全年业绩增长。

去年上半年，公司销量强劲反弹，同比上升17.0%，加上总体平均销售单价的稳步增长，公司的收入同比上升19.3%至112.19亿元（单位人民币，以下同），超出市场预期。

其中，汽水仍是公司主要收入担当，实现销售收入86.15亿元，同比上升16.7%，占2021年上半年总收入的76.8%。公司经营区域内汽水品类市占率保持逾60%，大幅跑赢主要竞品；果汁销售收入同比上升32.0%至13.68亿元，较疫情前的2019年上半年高出8.5%，而包装水销售收入同比上升18.4%至8.35亿元，较2019年上半年仍低4.6%。

虽然去年上半年业绩增长可观，但除白糖外各主要原材料和包装物料的价格对比去年同期均出现一定幅度的上涨，让公司成本端承压。但公司及时锁定采购价格，在一定程度上降低成本上升的压力，加上高毛利产品销量增长及包装结构改善，2021年上半年毛利率同比提高0.2个百分点至38.9%，毛利率保持韧性。

与此同时，公司有效降低销售及管理费用率0.5个百分点和0.3个百分点，至29.5%和2.1%，经营利润率高于去年同期水平，调整息税前利润同比增长26.5%至9.34亿元，股东净利则同比增长22.5%至4.05亿元。

多元健康饮品阵容

在消费升级以及消费者健康意识逐渐提升下，当前食品饮料行业普遍存在高端化、健康化转型趋势。例如康师傅和统一争相推出高端方便面产品，而更多软饮料厂商追求既符合“立体口感”、又满足健康需求的爆款饮品。

纵观中国食品目前20个品牌的产品阵容，基本覆盖汽水、果汁、水、乳饮料、能量饮料、茶、咖啡、功能型营养素饮料、运动饮料及植物蛋白饮料等饮品市场，堪称国内饮料最多元的企业之一。

公司能积累如此多的产品阵容，也是长期来遵循健康升级需求，适时推陈出新，在汽水升级、茶饮升级以及布局咖啡赛道等不落人后，基本每款产品都让人津津乐道。

在汽水方面，2021年公司无糖汽水保持近年高速增长，增速接近50%，印证了消费者对健康的需求。除持续加速“无糖”和“纤维+”系列增长外，公司期内推出全新“AH!HA!”气泡水，用白桃乌龙和柚子海盐口味来满足消费者追求口感，但又希望减少糖分、脂肪和卡路里摄入的需求。

当下国内即饮咖啡市场增速迅猛，预期未来数年增长率仍会高于行业平均水平，具有巨大市场潜力。不仅新兴品牌瑞幸，现在中国邮政、高铁等也都在抢滩咖啡市场。为满足国内消费者快节奏生活下健康消费需求，中国食品推出两款“咖世家”冷萃风味拿铁及冷萃风味黑咖即饮咖啡新品，采用金属铝瓶包装设计，配合2020年推出的“咖世家”三款高端即饮咖啡产品醇正拿铁、纯粹美式及金妃拿铁，进一步开拓精品即饮咖啡市场版图。

此外，2020年，中粮可口可乐首次引入“阳光”柠檬茶及菊花茶，获得消费者一致好评。2021年，公司还尝试在部份经营区域试点上市“阳光”无糖柠檬茶，以迎合消费者对无糖茶饮料的需要。新品使用云南大叶种红茶茶叶萃取，搭配柠檬汁，为消费者带来零糖、零卡、零脂肪的美味体验。

可以说正是中国食品追求健康导向型产品而迎合了众多消费者的需求，持续成为软饮料市场的王者，并带动公司业绩成长。国泰君安证券表示，由于产品组合与包装结构的逐步改善，加上卓有成效的分销网络及成本费用管理，中国食品的长期盈利增长前景良好。相比于港股上市的食品饮料可比公司，其当前的估值水平较吸引。

值得一提的是，中国食品曾获得第七届「港股100强」小型企业奖第46名，以及第五届「港股100强」2016税后净利润增长10强第5名。

「港股100强」评选活动自2012年举办以来，活动规模及影响力逐年扩大，深受专业机构及市场认可。评选活动每年通过准确的数据及一系列科学化的评价标准进行计算，评选出香港主板上市公司中的优秀企业，发布主榜、子榜榜单并颁发奖项予以表彰，以促进香港资本市场的健康繁荣发展。「港股100强」榜单评选已成为香港资本市场价值标杆，上市公司高峰论坛暨「港股100强」颁奖盛典，也已成为大咖云集、行业瞩目的财经盛宴。

目前，第九届「港股100强」活动评选已经启动。鉴于中国食品快速增长的销售业绩和行业地位，公司能否入围让我们拭目以待吧！