【预见】业绩喜人、可转债稳着陆，锂电细分龙头天奈科技要腾飞？

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日期：2022年2月25日 下午7:28作者：慧澤李 編輯：lele

锂电细分赛道众多，除了熟知的正极材料、负极材料、电解液、隔膜之外，比如还有鲜为人知的导电剂。

虽然在整个锂电的成本结构中占比不高，且被外界戴上“辅助材料”的帽子，但导电剂确实是锂电池必不可少的成分，它可以增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速率，从而满足用户对锂电池快速充电、循环寿命长等使用要求。

相比于传统导电剂，碳纳米管导电浆料能够更好地提升动力电池的能量密度，其近几年逐渐成为动力电池厂商的首选。

锂电池导电剂龙头天奈科技（688116.SH）主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒，主要应用于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中，目前，天奈科技拥有完整的第一代到第六代产品技术储备，在管径、长度以及纯度等方面，其产品性能已处于行业领先水平。

天奈科技深耕碳纳米管 15 年，目前已大规模量产第一至第三代多壁碳纳米管，同时具备量产单壁碳纳米管能力，产品性能与竞争对手形成显著技术代差，第三代产品全球竞争对手只有 LG，新一代单壁碳纳米管全球竞争对手仅有俄罗斯 OCSiAL，产品溢价优势明显，毛利率维持在 35%左右。

目前客户包括 CATL、比亚迪、ATL 等头部锂电池企业，与特斯拉配套的美国内华达厂正在积极推进建设阶段。

天奈科技所在的主赛道锂电池领域持续高景气，这一点毋庸置疑，但不可忽略的是，公司同时开拓非锂电新领域应用，市场空间广阔，已经自研出碳纳米管导电母粒，将碳管应用场景拓展到导电塑料领域，目前已和全球知名化工公司 SABIC 完成前期样品测试，正在推进后续量产准备工作。在芯片制造领域，公司与美国 Nantero 公司展开合作，高纯碳纳米管产品已经开始送样测试。

2022年2月24日，天奈科技发布2021年度业绩快报公告显示——

2021年公司实现营业收入13.65亿元，同比增长189.13%；

归母净利润2.99亿元，同比增长178.56%；

扣非后的归母净利润2.66亿元，同比增长247.65%；

基本每股收益1.29元，同比增长180.43%；

总资产为26.81亿元，比本报告期初增长42.53%。

业绩大增的驱动力在于主营产品碳纳米管导电浆料需求快速增长。

业绩快报喜人，导致其在股价略微上扬，2022年2月25日，天奈科技报收于151.11元，市值350.92亿。

截至2021年12月31日收盘，天奈科技报收于149.29元，较2020年末的61.95元上涨140.97%，2021年8月26日股价最高见184.00元，为历史巅峰值，最高点相较于年初最大涨幅达到197%。

01可转债顺利落地

为了积极扩产抢占市场，天奈科技在2021年1月抛出一项定增计划，拟向不特定对象发行可转债总额不超过 8.3 亿元，资金投向主要为碳基导电材料复合产品生产项目，其总投资额约 10 亿元，拟投入募集资金 8.3 亿元。

本次可转债按照面值发行，每张面值约 100 元；发行期限为 6 年，自 2022 年 1 月 27 日至 2028 年 1 月 26 日，其中 2022-2028年票面利率分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。本次发行可转债初始转股价格为 153.67 元/股。

2022年2月24日，天奈科技发布公告称，经中国证监会同意注册，公司于2022年1月27日向不特定对象发行了830万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额8.3亿元。经上海证券交易所自律监管决定书文同意，公司8.3亿元可转换公司债券将于2022年3月1日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“天奈转债”，债券代码“118005”。

可转债项目将用于新增 5 万吨浆料、5000 吨导电母粒及 3000 吨碳管纯化产能。项目拟以常州天奈为实施主体，分两期建设，一期建成年产20000 吨导电浆料、2000 吨导电母粒及 1500 吨碳管纯化；

二期建成年产 30000 吨导电浆料，3000 吨导电母粒及 1500 吨碳管纯化产能。

项目总建设周期 58 个月，自2021 年3 月至 2025 年12月，其中前期准备10个月，建设工期 48 个月（一期建设24个月、二期建设24个月）；其中一期产能预计2023年6月交付使用，二期产能预计2025年6月交付使用。

本次新增 5 万吨碳管浆料均为高附加值产能，预计二代、三代、新一代（单/双壁管）碳管浆料产能分别为 3 万吨、1.5 万吨、5000 吨。

券商预计，未来本项目达产后预计新增主营收入 23.25 亿元，新增归母净利 3.2 亿元。

除本次可转债项目外，还有两个新增项目正在稳步推进：

（1）IPO 项目规划建设 6,000 吨碳纳米管+18,000 万吨导电浆料（第一代和第二代）+2,000 吨导电母粒+300 吨纳米碳材+900 吨副产物氢产能，预计 2023 年投产；

（2）美国天奈项目规划建设年产 8,000 吨的导电浆料产能，拟于2023 年投产。

天奈科技现有浆料产能 3 万吨/年，至 2025 年合计建成 8000 吨 CNT 粉体+10.6 万吨导电浆料+7000 吨导电母粒产能，于 2023 年起密集投产。

02行业前景&公司前景

这个碳纳米导电浆料到底在锂电池中扮演怎样的角色，行业景气度如何，这关乎着天奈科技的前景。

2021年12月9日，有投资者在投资平台询问了关于碳纳米导电浆料发展前景的若干问题，具体如下：

其一，在三元锂电池和磷酸电池中，哪种类型锂电池更需要应用碳纳米导电浆料？碳纳米导电浆料是否也在磷酸铁锂电池中大规模应用？

其二，比亚迪刀片电池都是采用碳纳米导电浆料作为导电剂？

其三，钠电池是否也会应用碳纳米导电浆料？

其四，固态电池是否也会应用碳纳米导电浆料？

天奈科技一口气的表示，凡是需要高性能导电材料的地方，碳纳米管导电剂均大有可为，这下让询问者吃下定心丸。

根据高工锂电数据，碳纳米管在动力锂电池行业的渗透率预计在2023年达到82%，无论是动力电池内部发生怎样的剧变，磷酸铁锂电池与三元锂电池未来孰将成为主流，还是二者长期共存，这对导电剂的影响并不大，因为二者都得用到导电剂。研究机构预计2025年碳纳米管需求量达到74万吨，行业的景气度毋庸置疑。

技术门槛方面，天奈科技经过近五年的时间开发并掌握“纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管”的产业化技术，彻底解决了碳纳米管连续化宏量制备生产的世界性难题。

身处这样的热门赛道加之自己的独门秘籍可作为护城河，当然少不了引来资本的围观，2021整个年度，天奈科技获得了博时基金、华夏财富、景顺长城等200多家投资机构及相关人员的调研。隐藏在小角落里的细分赛道龙头终于浮出水面，为人们所熟知。

2020年公天奈科技出货1.5万吨，市占率超30%；2021上半年，公司的碳纳米管导电浆料出货量达1.31万吨，同比增长157.2%。

天奈科技已经紧锣密鼓的相继在国内外铺开生产线，撸起袖子准备大干一场：

其一，在镇江拟投资4.亿元，可达产能：年产300 吨纳米碳材与2000 吨导电母粒、8000 吨导电浆料；

其二，在镇江新区拟投资6.36亿元，可达产能：年产 6000 吨碳纳米管及年产10000 吨导电浆料；

其三，在常州市拟投资10亿元，可达产能：年产 50000 吨导电浆料、5000 吨导电塑料母粒以及新增 3000 吨/年碳管纯化加工能力；

其四，在美国拟投资0.5亿美元，可达产能：年产 8000 吨碳纳米管导电浆料。

综上所述全部投产后产能为：年产8000 吨碳纳米管、300 吨纳米碳材、106000 吨导电浆料、7000 吨导电母粒。这些产能都会随着定增筹集的资金逐个去落地。

不难推理，随着新增产能释放，新能源汽车市场渗透率提升，天奈科技的出货规模、盈利空间将进一步扩大。