【中信建投】预制菜产业链系列研究：厚积薄发，老树新芽

子弹飞多久：后疫情时代，预制菜方兴未艾

预制菜在国内已有20年以上的发展历史，并非凭空出现也不会昙花一现。疫情影响下，消费者对于便捷生活、安全食物的追求，以及餐饮企业连锁化、降本增速的需求，共同引发了行业爆发式增长。而多年以来冷链物流基础、餐饮供应链建设，则为这次产业盛宴奠定了扎实基础。

如何选品：重视“狭义预制菜”中即烹、即热类

从加工复杂程度，预制菜可分为即配、即烹、即热、即食四类。我们认为从市场潜在空间、产品附加值、技术复杂程度等维度，即烹、即热类最具发展潜力；即配（净菜）附加值较低；即食与传统方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。目前市场对于预制菜的外延边界存在分歧，根据测算我们认为狭义预制菜约2200亿规模，其中即烹型调理肉制品规模最大。

如何竞争：规模效应、长尾效应与木桶效应

存量市场B端占据主要规模，企业基于规模优势可以弥补封闭管道客户压价、上游原材料波动的风险。增量市场方面，C端渗透率正在快速提升。缤纷中华饮食文化和庞大人口基数，将产生明显长尾效应，高毛利与品牌力是吸引企业布局的重要动力。预制菜产业链环节涉及上游农业、中游生产加工、下游市场运营。本篇将现有预制菜生产企业分为三大类：上下游产业纵向延伸企业、相关产业横向跨界企业以及专业预制菜企业。行业总体集中度仍然偏低。在发展过程中，不同环节企业的合作赋能、优势互补在加强，同时上下游纵向整合与一体化趋势也在加速，这需要企业具备综合实力。

投资建议：千亿市场引起各路人马参与竞争，各类参与者基于自身在产业链环节的不同位置，分别在原材料、管道、产品、运营、品牌等方面具备相对优势。而要在长期竞争中成为行业龙头，对企业的综合实力与管理层素质提出了较高的要求。部分企业经过多年布局，充分享受了这波增长的红利并且初具一定市场地位，我们看好其未来的发展潜力并予以推荐。

风险提示：食品安全风险；选品失败风险；异地拓展风险；原材料价格波动风险。