財華聚焦|「漂亮國」奶粉告急！A、H股乳業板塊漸顯潛在投資機會？

原創

日期：2022年5月24日 下午8:30作者：花榮 編輯：lele

前言：

5月23日，一則美國奶粉告急的消息，讓我國A、H股兩大資本市場的乳業板塊迎來久違的大漲。

貝因美(002570.SZ)和陽光乳業(001318.SZ)相繼漲停，西部牧業(300106.SZ)、新農開發(600359.SH)、熊貓乳品(300898.SZ)、莊園牧場(002910.SZ)（01533.HK）、澳優（01717.HK）等股拉升跟漲，股價於5月23日收盤錄得不同程度上漲。

A.H股乳業板塊股價異動背後，或與美國奶粉危機加劇有關。5月22日，美國紐約市市長埃里克·亞當斯簽署緊急行政令，宣佈該市因嬰兒配方奶粉供應短缺而進入緊急狀態。

此消息一出，不少投資者認為會給中國嬰幼兒奶粉出口市場帶來利好。這也一定程度上推高了乳業板塊投機熱度，進行出現A、H股乳業板塊齊漲的情況。

實際上，美國奶粉告急，給中國乳企帶來的增量利好是有限。此外，遭遇「奶粉荒」國家並非只有美國，美國的「好夥計」加拿大同樣出現奶粉告急的情況。

為何美國會「斷奶」？

實際上，美國陷入奶粉告急並非是近日的才發生事情，早在前幾個月已經出現了奶粉供應緊張的問題。

只不過，隨著紐約市市長埃里克·亞當斯簽署緊急行政令，捅破了這層窗戶紙，進而引發媒體高度關注，讓該事件不斷在全球各個媒介發酵開來。

在2022年年初，財華社旗下知名新媒體平台現代電視，早就報道美國多州出現奶粉荒的問題，是國内内地市場較早報道該事件的短視頻媒體。

從現代電視年初報道美國奶粉荒事件至今，美國奶粉荒已經持續了幾個月時間，而且缺貨愈發明顯。

據美國零售商數據調查機構的報告顯示，5月第一周，美國全國範圍内嬰幼兒配方奶粉缺貨率高達43%。

那麽，號稱全球最富裕的國家的美國，為何會難倒在「一罐奶粉」身上，甚至讓其國家未來的「花朵」，喝不上奶呢？

從目前國、内外媒體報道，對美國「斷奶」事件給出原因可謂是人雲亦雲，什麽貿易大棒亂揮的結果、罪有應得等各種各樣的原因都有。

但是，從中立及客觀角度來看，美國奶粉荒背後與供應鏈、乳業寡頭「毒奶粉」事件等市場因素集體爆發有關。

一、勞動力短缺問題上，去年底至今，美國傳統零售業、制造業和服務都面臨著招工難、招不到工的難題。其中，招工難等問題同樣困擾著美國乳業市場。

二、巨頭壟斷，引發供應風險陡增。一直以來，美國嬰幼兒食用的配方奶粉98%都由本土廠商生產，而美國嬰兒配方奶粉市場又被雅培、美贊臣、雀巢美國和Perrigo四家公司壟斷。其中，此次美國奶粉荒就與寡頭雅培引發的「毒奶粉」事件有關。

今年年初，作為美國最大奶粉供應商（佔總產量的45%）的雅培深陷「毒奶粉」事件，不僅召回了安全問題「毒奶粉」，還將涉事的密歇根州工廠進行停產整頓。這加速了美國奶粉供應緊張的趨勢。

三、隨著地緣政治情緒緊張，漂亮國開啓所謂的制裁，帶來了復雜供應問題，使得全球供應鏈受阻。尤其是，上遊原材料和大宗商品價格上漲，給乳制品市場帶來巨大成本壓力，全球乳制品供應出現了萎縮。

此外，牛奶主要的出口國新西蘭、美國和澳大利亞突遭惡劣天氣，給全球乳業市場供應帶來巨大壓力。

大宗商品經紀商StoneX的數據顯示，1月，新西蘭、歐盟、澳大利亞、美國和阿根廷的綜合牛奶產量同比下降1.7%。其中，控制著全球35%的牛奶出口，以及譽有「奶界沙特阿拉伯」之稱的新西蘭，降幅更是超過6%。

四、隨著美國奶粉荒事件發酵，引發奶粉剛需家庭產生一定恐慌，出現了囤貨的現象；與此同時，部分漂亮國的人，就此做起了囤貨哄擡價格的買賣，發「奶粉財」。

正是上述幾大因素集體疊加影響，導致美國奶粉供應出現極大缺口，引發「奶粉荒」。

除了美國之外，與美國只有一牆之隔的加拿大，也出現奶粉供應緊張問題。據外媒報道，繼美國之後，加拿大也出現了奶粉供應緊張的情況，部分超市已經出現斷貨。對此，有網友調侃「難兄難弟」。

對於加拿大奶粉供應緊張問題。加拿大達爾豪西大學農業食品和分析實驗室主任查勒佈瓦表示，加拿大無法幸免於美國的奶粉荒，因為加拿大高度依賴進口美國的嬰兒配方奶粉。

目前，加拿大衛生部發佈了一項臨時措施，允許進口獲批在其他國家銷售的嬰幼兒配方奶粉產品至6月30日，以彌補供應不足的問題。

美國奶粉荒，中國乳企受益有限

實際上，美國奶粉荒，中國乳制品企業受益是有限。

目前，美國針對奶粉荒問題已經提出幾個方案。一是提升本土乳企美贊臣、雀巢美國和Perrigo三家頭部企業「產奶量」，以彌補雅培挖下的供應缺口。

據最新消息，美贊臣和Perrigo已經啓動增產。美贊臣表示，工廠每天24小時運轉，今年第一季度的配方奶粉出貨量已經增加了30%；Perrigo 表示，公司在俄亥俄州和佛蒙特州的工廠也正以115%的產能運行。

二是外部直接引進其他國家符合標準的奶粉應急。目前，美國政府計劃與墨西哥、智利、愛爾蘭和荷蘭的貿易夥伴合作進口嬰兒配方奶粉。

從目前A、H乳業板塊中，大部分奶粉企業主要是聚焦國内嬰幼兒奶粉市場，出海或直接供應漂亮國的企業非常之小。例如，5月24日錄得漲停的貝因美，2021年銷售收入100%都來自中國地區；國内奶粉一哥中國飛鶴（06186.HK），來自美國收入不足1%，99%收入來源都是中國市場。此外，就連内蒙雙雄伊利股份（600887.SH）和蒙牛乳業（02319.HK）兩位乳業老大哥，來自海外收入供需佔比也比較小，絕大多數收入仍由内地貢獻。

不僅如此，就連擁有較多海外銷售渠道的羊奶粉巨頭——澳優（01717.HK），2021年約88%的收入是來自中國市場，海外收入僅佔12%。

誠然，從美國奶粉應急預案和當期中國乳企收入按地區劃分來看，美國奶粉荒並不能給中國乳企產生直接的增量機遇。

此外，即便是中國乳企通過海外銷售子公司或牧場，擬間接賺取「奶荒」的錢，仍面臨諸多挑戰。

目前，最為重要且不確定性因素是，美國此次「奶荒」延續時間，是否會隨著當地政府重視及本土乳業增產，出現快速緩解或恢復往日正常；另一個點是，未獲批進口的奶粉，想要打通銷售渠道，需要通過層層審核。例如，中國飛鶴位於加拿大安大略的子公司Canada Royal Milk（專注於中國市場奶粉供應），想要在加拿大本地銷售，都有向加拿大衛生局溝通，提交審查申請。

國產替代風口正起，中國乳企存在增量機遇

中國乳企在美國奶粉荒中直接獲益的可能性不大，但由雅培「毒奶粉」事件驅動，以及疫情催化國產品牌奶粉美譽度提升，有望促使國產品牌奶粉替代加速。

2020年新冠肺炎疫情爆發之後，全球供應鏈「斷供」之下，代購和國際品牌供應受阻，給國產品牌奶粉帶來一波增量機遇。

根據Euromonitor的數據，2020年中國嬰幼兒配方奶粉市場CR10為76.9%，前五大品牌分别為飛鶴、惠氏、達能、君樂寶、澳優。CR10中有5個國產品牌。其中，中國飛鶴和澳優2020年營業收入分别逆市同比增長35.5%和18.5%。

到了2021年，國產品牌嬰幼兒奶粉市場份額已經佔據50%，基本可以與外資品牌平起平坐。與此同時，進口嬰幼兒奶粉出現了較大跌幅。

據數據顯示，2021年中國進口奶粉154萬噸，同比增長16.9%；進口額89.2億美元，同比增長6.8%。其中嬰幼兒奶粉進口量為26.2萬噸，同比減少22.1%，進口額43.3億美元，佔比48.5%，同比下降14.6%。

到了2022年，在雅培「毒奶粉」事件、全球供應鏈受阻等因素驅動之下，2022年4月乳品進口量持續下行。

據海關總署發佈了4月統計數據顯示，2022年4月乳品進口量26萬噸，同比減少21.3%；其中，奶粉進口量為10萬噸，同比減少13.8%。

在供應鏈受阻和進口奶粉安全問題餘波未消之際，國產奶粉有望借助加大營銷力度，進一步蠶食外資品牌奶粉市場份額，以減緩來自新冠肺炎疫情、出生率、市場增速放緩等外部因素影響。

展望後市，相較於美國「奶粉荒」，國產品牌奶粉替代更值得投資者關注。