“线控底盘”春潮暗涌
订单节节开花，中鼎股份步入丰收季

原創

日期：2022年6月14日 下午4:52作者：慧澤李 編輯：May

编者按

在新能源汽车智能化大浪潮之下，线控底盘这一细分赛道值得关注。

继伯特利与拓普集团之后，本文将重点介绍中鼎股份(000887.SZ)。

中鼎股份(000887.SZ)目前已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达6000元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。

01 华丽的收购史，优质标的总是信手拈来

中鼎股份的实际控制人是夏鼎湖、夏迎松父子，典型的家族企业，其前身安徽省宁国密封件厂成立于1980年，当时主要以生产汽车密封件与橡胶制品为主，1992年改制完成，中鼎股份有限公司正式成立。

不妨顺着时间脉络，先粗略的看看这家公司怎么一点点发展壮大的。

2003年，走出国门，在美国全资设立中鼎美国子公司。

2006年，通过收购ST飞彩，以资产重组方式在深交所挂牌上市，也正因为收购“飞彩”， 中鼎业务领域也由主导产品“鼎湖”牌橡胶密封件和特种橡胶制品，扩充至机械基础件和汽车零部件为主导的产业格局。

2008年，在德国设立中鼎欧洲子公司，为下一步的海外收购作好铺垫。

2008年起，中鼎股份开启了一系列海外并购，并购的标的大多都是细分领域的隐形冠军企业，在巩固原有业务的基础上，向高端市场及新领域转型，掌握了多个细分领域核心技术。

2010年，收购天津飞龙，进入军工、铁路橡胶件配套领域。

2011年，首次顺利跻身“全球非轮胎橡胶品50强”。

2014 年收购德国 KACO公司，该年度全球销售收入达107.5亿元，一举跨进“百亿中鼎”。

2015 年收购德国 WEGU公司（欧洲抗震降噪技术方面领跑者）与法国FM公司，掌握先进的NVH系统解决方法，当年晋级“中国汽车工业30强”。

2016 年收购德国 AMK公司（空气泵阀全球前三），正式迈入汽车电子领域。AMK是空气悬挂系统和电机、电控系统的高端供应商，尤其是在空气悬挂系统领域，是行业前三的领先者，目前主要为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。

2017 年收购德国 TFH公司（热管理管路领域全球前三），优化冷却业务产品线，TFH是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商：拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术，在所处细分领域行业全球排名前二，公司借助TFH，进行业务整合及实施国产化战略，项目公司2020年在安徽落地。

2021年，“全球汽车零部件行业100强”名列第87位，“全球非轮胎橡胶制品行业50强”名列第13位，国内第一。

在经过持续的业务扩张之后，中鼎股份的业务口袋殷实许多，五大板块如是：密封系统、冷却系统、智能底盘-轻量化系统、智能底盘-空悬系统、智能底盘-橡胶，这五大板块在2021年报贡献的收入依次是30.57亿元、32.97亿元、6.31亿元、7.89亿元、27.59亿元。

战略路径上，中鼎股份先经历了上文的“全球并购”，后经过“中国落地”第二阶段，然后是“海外管控”第三阶段。

第二阶段“中国落地”主要体现在：2016 年至今公司持续推进业务整合及国内落地，公司海外并购标的国内落地项目（无锡嘉科&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通、安美科安徽）营收占比（由2016年的3.5%提升至2021年的10.3%）逐年提升，成为公司增量引擎。

中鼎股份目前正处于“海外管控”阶段，持续推进成本控制和精细化管理，对海外企业进行人员缩减、费用优化、非核心业务剥离等一系列举措，公司费用率出现明显下滑，随着“减费增效”进一步深入，公司盈利能力有望进一步提升。

目前公司的汽车板块的毛利率为21.29%（2021年报），“海外管控”阶段进展顺利的话，费用率降低的同时可对利润率的提升起到较强的正向刺激作用。

02订单节节开花，空悬业务斩获历史最大金额订单

中鼎股份持续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动业务向智能化发展。公司的智能底盘系统业务包括空气悬挂系统和轻量化底盘系统两部分。

空气悬挂系统业务主要产品包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧等等。

该系统主要工作原理是：根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，从而增加高速车身稳定性或复杂路况的通行型。

由于新能源车对底盘系统稳定性的要求更高，空气悬挂系统逐渐成为新能源车的主流配置，特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新能源车均搭载了空气悬挂系统。

除了乘用车以外，发达国家绝大多数中型以上客车、轻型商务车也都使用了空气悬挂系统，重卡除工程车以外的公路运输车几乎全部采用空气悬架。

2022年6月2日在投资者互动平台表示，公司空气悬挂业务针对不同客户、不同车型定制化开发。

订单节节开花，接踵而至，中鼎股份正步入丰收季。

比如6月13日公司在投资者互动平台表示，AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，截至目前AMK中国已披露订单总产值46.93亿元，未来有望拿到更多项目定点，尤其是新能源汽车项目定点。从取得订单到交付产品有一定周期，公司有足够的时间去布局产能，以满足订单的需求。

6月9日，公司公告称，子公司AMK公司中国子公司安徽安美科收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商，该项目生命周期7年，生命周期总金额约17.18亿元，占2021年营收125.77亿元的13.66%。

6月7日公司公告，子公司近期收到客户通知，成为国内某自主品牌头部主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.9亿元。

再比如上个月的5月18日，公司公告，公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商，生命周期为4年，总金额约为2.15亿元。

逆着时间轴往后推，在5月12日中鼎股份公告，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商，生命周期为5年，总金额约为9.27亿元。

5月10日发布公告，公司成为欧洲某商用车新势力头部企业空气悬挂系统总成产品的独家批量供应商，生命周期为5年，总金额约为2.79亿元。

2020 年以来公告显示公司增量业务累计获得订单总额超 176 亿元（相当于 2021 年增量业务营收的 373%），其中：底盘轻量化、空悬业务分别为82.6 亿元、36.0 亿元。

通过上述一系列的公告，我们发现上述订单主要集中在空气悬挂系统方面，有两大特点：一是项目时间持续较长，如果不是特殊的原因，下游整车厂商更换上游供应商的可能性及较低，不然还得重新磨合，当下新能源车正是抢占市场的阶段，时间上等不起，金额较大，这何尝不是中鼎股份的一大竞争壁垒呢？

第二大特点是单个项目的金额通常较大，有点“一劳永逸”的滋味，且降低了销售端的成本。

截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达189.43亿元，在手订单46.93亿待释放。

03汽零板块估值新逻辑——单车价值

眼下，汽零行业在悄然进化出一个规律，单一产品的时代已逐渐远去，综合实力，成套化的服务代表着行业的未来。

于是乎，单车价值量是综合实力的暗指标，已然成为汽零板块估值新逻辑。

比如，2021年8月A股伯特利（603596.SH）发布公告称，整车配置公司目前已经量产的全部产品单车价值量超过4000元；拓普集团（601689.SH）目前空气悬架系统项目，单车配套 5000-10000 元。

当前中鼎股份已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达 6000 元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。