8月19日,明冠新材(688560.SH)开盘直接低开低走,截至发稿前,股价跌幅8.28%,创近4个月以来最大单日跌幅。对此,不少投资者一脸懵逼的在东财行情中发文质疑“这是昨日创出历史新高的明冠新材吗”,“今日股价为何如此不堪?”。
据数据显示,8月18日,明冠新材收盘价为60.29元/股,涨幅为11.65%。其中盘中一度大涨14.4%,股价创下历史新高的61.80元/股。
对于今日股价大跌,亦有投资者认为,涨多高了,大跌一两天也是正常。
实际上,自4月27日以来,明冠新材进入上行趋势,截至8月18日收盘累计涨幅183.2%,尤其是最近股价走势颇为犀利,11个交易日内已涨超70%。
随着股价一股劲地往上走涨,明冠新材估值风险也在不断攀升。截至8月18日收盘,明冠新材市盈率(TTM)80.48倍,公司所处的光伏概念板块市盈率也才54.84倍,亦高于可比公司赛伍技术(603212.SH)市盈率的59倍。截至发稿前,明冠新材市盈率估值虽略有所下行,但仍有71倍,依旧高于同业。
那么,明冠新材超70倍估值背后,又能说明些什么呢?
01背靠“光伏”+“锂电”优质赛道
公开资料显示,明冠新材定位于新能源新材料领域,专业从事新型复合膜材料的研发、生产和销售,主要产品有太阳能电池背板、光伏组件用POE膜、PVB膜、锂电池用铝塑膜、特种防护膜等新型复合膜材料,主要应用在光伏领域和锂电池领域。
在双碳目标下,作为重要的可再生能源,光伏发电在全球很多国家快速兴起。与此同时,随着平价上网时代的到来,光伏行业将迎来建设高峰期,“十四五期间”预计年均光伏装机新增规模约70-90GW。这将给光伏上游材料领域带来良好的发展机遇,尤其是无氟背板具有巨大的发展空间。
目前,市场上太阳能电池封装背板材料主要有含氟背板(占比65.9%)、不含氟背板、玻璃背板(占比24.4%)。需要指出的是,含氟背板正呈现下降趋势,不含氟背板与玻璃背板市场呈现不同程度的增长。
基于功能性高分子薄膜基础材料的研发,明冠新材成功开发BO系列无氟背板、聚烯烃POE胶膜、共挤型聚烯烃EPE胶膜等组件封装材料,并于2021年3月申请“年产1.2亿平米光伏组件封装用POE胶膜扩建项目”立项。
在2021年背板部分原材料价格涨幅较大情况下,明冠新材及时调整了背板产品产销结构,2021年公司BO型无氟背板销量3264万平方,同比大增187%,占背板总出货量为37%,相较上年同期提升了21个百分点,成功规避了背板原材料价格高涨给公司带来的盈利压力。
就光伏胶膜而言,POE胶膜具备优秀的阻隔性、强抗PID能力、无醋酸等特性,是目前双面组件及N型电池、异质结电池的主要封装胶膜。
随着N型电池、双玻组件占比持续提高,将进一步推动POE类胶膜需求高增。因此,明冠新材生产的POE封装胶膜销售也有望保持快速增长势头。
同时,在锂电领域,铝塑膜国产替代已站上风口。铝塑膜是软包锂电池电芯封装的关键材料,可以起到保护电芯内部材料的作用。不过全球铝塑膜市场被日韩企业所垄断,目前国产铝塑膜占比仅25%,且产品仍然以3C数码类应用场景为主。
这就意味着,未来锂电池用铝塑膜行业国产替代空间巨大,尤其是尚未大规模进入的动力、储能电池领域,未来市场潜力较大。据EVTank预测,至2025年全球铝塑膜需求将达7.6亿平方米,较2020年上升216.67%,复核增长率25.93%。
而明冠新材是国内少数原材料及设备全面国产化的铝塑膜厂商。2021年年报显示,公司铝塑膜产品已批量供货赣锋锂业、南都电源,鹏辉能源等,同时比亚迪、孚能科技、ATL 等头部客户处于验证阶段,预计实现批量供货。因此,2022年公司铝塑膜1300-1500万平米的产销计划将得到落实消化,产销量同比增幅预计达150%以上。
种种迹象来看,有了“光伏”+“锂电”双赛道助攻,明冠新材业务有望多点开花。近期明冠新材的股价暴涨,或正是来源于市场对其未来景气度的乐观预期。
02业绩稳增,加速构建产能“护城河”
业绩方面,在光伏产业以及锂电池景气度持续提升背景下,明冠新材经营成绩一直不错。
2017至2021年的报告期内,明冠新材营收分别为5.94亿元、8.67亿元、9.46亿元、9.19亿元、12.89亿元,增长比较稳;盈利能力亦实现逐年抬升,2021年公司归母净利润已由2017年的3721万元提升至1.23亿元。
将业务拆分来看,明冠新材作为国内最大的太阳能电池背板生产厂商之一,公司营收、盈利仍主要依赖于太阳能电池背板,比重分别约80%、90%。
2021年明冠新材累计销售太阳能电池背板8863.92万平方米,出货量位居行业第三,同比增幅达25%。
另外,明冠新材光伏胶膜及铝塑膜等业务均正处于快速发展阶段。2021年太阳电池封装POE胶膜累计销售885.65万平米,同比增幅达561%;收入1.1亿元,同比暴增746.15%,营收比重也由2020年的1.47%提升至8.5%。
铝塑膜方面,2021年明冠新材锂电池铝塑膜产品累计出货587.56万平米,销量同比增长126%,其中动力/储能类产品销售量占比65%,3C数码类铝塑膜销量占比35%;实现收入9692.3万元,同比增长110.74%,占比提升至7.52%。
明冠新材表示,公司业绩大增主要得益于太阳能电池BO背板、太阳能电池封装胶膜业务、锂电池铝塑膜实现稳步增长。
进入2022年,明冠新材各业务继续发力,这也为后续股价上涨提供了最有力的催化剂。中期预告显示,公司预计归母净利润为8800-9600万元,同比变动为59.18%-73.65%。
为了使业绩更上一层楼,明冠新材积极加码扩产。在太阳能背板领域,公司现有背板产能1.14亿平,未来将新增产能1亿平,产量将翻番。
截止2021年末,明冠新材已建成胶膜生产线4条并顺利投产,现已形成理论年产4000万平米POE等胶膜产能。2022年,公司将计划形成年产1.2亿平米的太阳能组件封装用POE、EVA、EPE系列胶膜产能。
铝塑膜风口下,行业掀起扩产大潮。今年5月份,明冠新材宣布募资扩产3亿平方米锂电池用铝塑膜项目。此前,新纶科技、紫江新材、璞泰来和道明光学纷纷公告了铝塑膜扩产计划,甚至锂电隔膜老大哥——恩捷股份也开始涉足铝塑膜行业。锂电铝塑膜国产替代浪潮汹涌,该业务能否成为明冠新材下一个增长点,是众多投资者较为关注的焦点。
结语:
综上,明冠新材身处备受瞩目的新能源行业,光伏与锂电的双重发力,为明冠新材的业绩及股价的提升创造了较大的想象空间。
对于二级市场的异常波动,近期主要是市场情绪催化,但该公司也有一定的业绩支撑。
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