8月29日,英杰电气(300820.SZ)反包大涨16.17%,股价创上市以来的新高,报收97.99元/股,市值为140.7亿元。自4月27日以来,该股进入上行趋势,累计涨幅146.7%。
近期,不少电气设备的公司股价表现强势,比如禾迈股份(688032.SH)、明冠新材(688560.SH)、北京科锐(002350.SZ)、三变科技(002112.SZ)、南都电源(300068.SZ)等等,均大幅跑赢市场,这背后也折射出该行业或许正发生一些积极的变化,需要投资者一探究竟。
工业电源平台企业,受益光伏扩产,需求井喷
资料显示,英杰电气2020年2月份上市,主要从事工业电源设备的研产销,产品包括系列功率控制器、还原炉电源、直流编程电源等,下游应用领域包括光伏、玻璃玻纤、钢铁冶金、机械制造、半导体材料等多个行业。
其中,英杰电气2005年进军光伏行业,目前是光伏业重要的电源供应商,公司产品多为非标定制产品,以销定产,大部分产品应用于光伏产业链多晶硅料和单晶硅生产环节,据公司数据,英杰电气在硅料电源的市场占有率常年超过70%。
硅片电源端得益于大尺寸硅片浪潮下各大硅片厂商扩产加速,此外,TOPCon/HJT 技术路径明确背景下,公司电池片电源进展顺利,预计未来有望成为公司光伏领域新增长极。
根据此前6月30日财报数据,公司光伏业务的营收占比达43%,超过一半,目前,公司已打入晶盛机电、隆基股份、双良节能、中环股份、高景太阳能等知名光伏品牌的供应链体系,竞争优势可见一斑。
近两年以来,下游光伏行业因技术进步、平价上网等因素,渗透率开始爆发,装机需求持续高增长,硅料硅片的产能大幅扩张,这无疑是直接带动了英杰电气的景气度高涨。
此外,2012年光伏行业遭遇双反制裁后,英杰电气及时将重心拓展至半导体电源方面,公司成为中微公司 MOCVD设备电源稳定供应商,并不断开拓新客户,同时公司加速推进刻蚀等核心半导体设备电源以及蓝宝石、碳化硅在内的LED衬底材料设备电源的研发和客户端试用,国产化进程加速背景下,半导体设备电源放量将打开公司成长天花板。
工业电源企业天然具备行业延展性,各行业的电源产品有一定的技术共通性,所以英杰电气才得以多元化的布局。
公司目前在冶金和玻纤行业基本盘稳固,并加速向其他行业渗透,目前其特种电源已经覆盖到静电杀菌、高压测试、医学放疗、工业无损检测等领域,平台型龙头公司雏形已现。
根据 Markets and Markets 预测,2021年全球工业电源市场规模达70亿美元。到 2026 年这一数据将增至 97 亿美元,复合增长率为 6.9%。
业绩高增长,经营性现金流下降
业绩端,英杰电气近年来保持高速增长,在手订单饱满,2021年收入和净利润达到6.59和1.57亿元,同比增长 56.84%和50.60%。
2021年报告期内,公司仅光伏行业新增订单9.8亿元,同比上升224.50%。半导体行业新增订单2.08
亿元,同比上升299.96%,充电桩新增订单0.68亿元,同比上升553.45%。
近些年“赛道股”备受追捧,各种新能源、芯片等公司在A股市场风起云涌,估值水涨船高,而英杰电气正是他们背后的坚定的支持者。
时至2022年,公司上半年业绩出炉,实现营收4.52亿元,同比增长67.87%,实现净利润1.22亿元,同比增长约68%。
与此同时,公司的盈利能力在同行业处于较高水平,笔者选取动力源(600405.SH)和科华数据(002335.SZ)作为对比,三家公司的单季度毛利率变化情况如下——
不过英杰电气的现金流堪忧,2021年公司的经营性现金流净额仅为916.85万元,同比大幅下降82%,今年一季度经营性现金流净额依然为-4196.53万,直到二季度才转为正值。
背后的原因或是因为,光伏行业的交付周期较长,下游光伏巨头行业集中度很高,掌握产业链的话语权,导致英杰电气的收入确认会有所延迟。据了解,单晶配套电源收入确认周期为6个月,多晶配套电源收入确认周期大多为12个月。
结语——
英杰电气深耕工业电源赛道,近些年受益新能源、光伏等崛起,利润随着大增。值得一提的是,7月份以来,公司获机构调研不断,市场终于注意到这家新能源背后的供应商,股价也随之创出历史新高。但是,随着英杰电气股价走高,估值风险亦在陡增。
截至8月29日收盘,英杰电气市盈率(TTM)为68.05倍,高于电源设备板块市盈率(TTM)的40.29倍及可对比公司科华数据市盈率(TTM)的41.71倍。
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