《指尖四川麻将》带动禅游科技业绩大涨，游戏股估值修复在即？

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日期：2022年9月1日 下午7:39作者：青未了 編輯：lele

港股游戏板块一直备受投资者关注，早期游戏股的成长性也为投资者带来丰厚的回报。虽然由于行业政策收紧，游戏股增速近年来有所放缓，但在元宇宙、版号陆续发放等利好因素下，游戏股始终都活跃在资本市场中心。

随着港股中期业绩披露进入尾声，游戏公司之间业绩表现及版号数量也进入了大比拼阶段，资本关注度显著的提升。目前，除了腾讯、网易等大型头部游戏企业备受资本关注外，手握86个游戏版号的禅游科技（02660.HK），亦是投资者较为关注的手游公司。

只不过，从中期财报来看，禅游科技上半年的业绩表现乏善可陈，牌类游戏表现不佳。

营收增速低于预期，棋类游戏增长亮眼

禅游科技是中国一家成熟的手机游戏开发商和运营商，专注于棋牌及其他休闲手机游戏。公司以自主开发和第三方开发相结合的模式，所有游戏均可让用户免费畅玩，而禅游科技主要通过销售可增强游戏体验的虚拟物品取得收入。

根据2022年中期财报，截至今年6月30日，禅游科技拥有43款自主开发的游戏，以及7款第三方游戏，当中分别有18款牌类游戏、17款棋类游戏及15款其他休闲游戏。

其中，斗地主和四川麻将是公司两款超人气棋牌类手机游戏，多年来在风靡中国市场。

禅游科技与华为、Oppo及Vivo等多家领先手机制造商建立良好且稳固的关系，也有助于其游戏推广和下载，比如公司斗地主在合作手机厂商销售的设备内置平台下载的游戏中连续名列前茅。

2022年上半年，禅游科技实现营业收入6.2亿元，同比增长39.5%，期内利润为2.4亿元，较上年同期增长62.5%；公司IFRS股东净利润同比增长62.9%至2.39亿元。

对于这一业绩表现，国泰君安认为，禅游科技总收入同比增长39.5%但环比减少39.8%低于其预期，不过IFRS股东净利润高于之前预测4.7%，超乎预期，而这一业绩指标实现则主要源于利润率提升、更有效的营业支出以及税率下降。

财报显示，公司收入增长主要来源于游戏内虚拟物品收入的大幅提高。上半年公司销售虚拟物品所得收入约为4.8亿元，较2021年同期的2.3亿元大幅增加约112.0%；另一方面，游戏内信息服务收入为1.4亿元，同比下降36%，主要是由于牌类游戏于游戏内信息服务方面的收入减少。

从游戏品类来看，棋类游戏收入和营收比重均有大幅提升，收入占比72.9%，成为拉动公司营收增长的重点品类。上半年，公司棋类游戏收入增加至4.52亿元，增幅约1.9倍；其次为牌类游戏收入1.6亿元，同比下滑不少，收入占比也进一步压缩至26%。

聚焦“棋牌类集+精品休闲”游戏，上半年推出两款新游戏

2021年以来，禅游科技拟定全新发展策略，即减少对超休闲游戏的投入，将更多资源投入重点棋牌游戏创新和优化及开发更多精品休闲类游戏。

一方面，公司在棋牌游戏产品的玩法及美术表现方面进行创新投入，持续迭代和更新游戏玩法。

另一方面，公司减少休闲游戏的投入，并下架十五款游戏，主要为休闲游戏和第三方游戏，旨在更加专注于制作精品游戏。

由于上述产品迭代创新及产品渠道的稳定发展，上半年，公司棋类游戏收入增加至4.52亿元，增幅约1.9倍。作为公司旗舰产品之一的《指尖四川麻将》深受玩家欢迎及喜爱，近期在中国iOS畅销排行榜的棋牌游戏中排名第一。

根据第三方数据公司禅大师的数据，《指尖四川麻将》在2022年6月登顶中国桌面手游iOS畅销榜周榜，击败腾讯的《欢乐斗地主》和《腾讯欢乐麻将》。此外，禅游科技在2022年7月1日至24日在中国iOS预估收入排行榜排名第八，超过多益、莉莉丝和完美世界等知名开发商。

自2022年以来，游戏版号发放趋势向好，行业整体氛围积极向好。上半年公司推出两款新游戏，均为海外游戏。截至2022年6月30日，禅游科技有86个游戏版号，其中55个为棋牌游戏版号，31个为休闲游戏版号。目前公司有46款拥有版号的游戏尚未投入运营，业务发展弹性较大。

港股游戏股济济一堂，中手游业绩受挫

如果将禅游科技上半年业绩表现放到整个港股游戏板块中，公司业绩还算可以，不是最差的那个。

今年以来在元宇宙等热点概念带动下，A股游戏板块热点频出，表现亮眼。尤其是行业监管趋势放缓，游戏版号陆续发放带动行业整体积极情绪，游戏Ⅱ(申万)(801764）等游戏相关指数近一个月出现向上趋势。

港股方面，青瓷游戏（06633.HK)、创梦天地（01119.HK）表现一枝独秀。

今年上半年，青瓷游戏实现营收2.68亿元，同比下降64.9%，主要由于公司当前主力游戏《最强蜗牛》及《提灯与地下城》进入成熟期，在中国内地收入有所回落。

公司积极拓展海外业务，2022年6月份自研游戏《最强蜗牛》在日本地区顺利发行，上线首周即获得日本地区iOS免费游戏排行榜及GooglePlay免费游戏排行榜双榜榜首，并登上日本地区iOS游戏畅销榜前十位。

自2021年以来，游戏行业因“元宇宙”概念大涨，如中青宝因一款元宇宙游戏《酿酒大师》而股价大涨，行业此类事件层出不穷。青瓷游戏也在搭建“青瓷宇宙”，意在通过塑造原创且标志性的IP，辅以周边产品及泛娱乐内容（如漫画、视频及其他商品），来不断发展IP衍生品以及泛娱乐内容，寻求进一步商业化的可能性，提升品牌知名度，从而增强玩家粘性。

“不想接班万达”的王思聪投资的创梦天地近来也有不错表现，公司股价自8月份以来累计涨幅近11%，跑赢网龙（00777.HK）、禅游科技等。业绩方面，今年上半年，创梦天地实现收益约13.8亿元，同比微升1.1%；净亏损约2.2亿元，较去年同期进一步扩大。

上半年港股大部分游戏股都取得良好的营收增长，如网龙、家乡互动（03798.HK）、指尖跃动（06860.HK）、第七大道（00797.HK）等。

而中手游（00302.HK）业绩却大幅下滑，上半年公司游戏发行、开发，知识产权授权三大业务条线收入全线下滑，原本预计在2022年上半年上线的《新仙剑奇侠传之挥剑问情》《镇魂街：天生为王》《我的御剑日记》等多款新游戏，未能如期取得版号，以致上线计划延期，致使公司最大收入来源游戏发行收入大降。

尾语

当前游戏版号发行趋势向好，市场认为，游戏行业放慢的业绩增速或将在下半年有所起色，市场对下半年游戏板块来整体性的估值修复持乐观态度。