按規定，截至8月31日A股中報已應披露完畢，今年上半年各行業「成績單」出爐。眾所周知，由於疫情反復，今年上半年公司普遍受到一定影響，再疊加原材料上漲因素，某些行業很受傷。但我們若對比環比數據，比較Q2對於Q1的邊際改善，或許也能發現一些亮點，結合當下新舊能源的爭議，結合歐洲能源危機的熱點，本文都會加以討論。本文數據來源為Choice，行業分類按申萬2021版行業分類，共計31個一級行業。
2022上半年的「慘」
如果單從歸母淨利潤（算術平均）的規模來看，猛一看似乎上半年還不錯，銀行業盈利最多，今年上半年歸母淨利潤達250.40億元，其次是石油石化、煤炭、非銀金融，盈利規模都排在前列，31個行業里只有3個行業上半年是虧損狀態：綜合、社會服務、農林牧漁。
但如果與2021年中報對比歸母淨利潤同比增速，今年上半年則「慘」多了。對比連續三年（2020-2022年）中報的歸母淨利潤同比增速發現，歸母淨利潤同比增速小於0的行業個數，2022年上半年達到了19個行業，佔比超過一半，而去年同期這個數值只有5。這個數值和疫情爆發的第一年2020年相比，是差不多的，那一年這個數字是21。但别忘記，疫情已經三年了，如果說企業一開始還能靠著「吃老本」扛一扛，但三年後的現在呢？
我們再來看淨利潤的同比增速情況，今年上半年，誰領先？
排名前列的：有色金屬、煤炭、電力設備、石油石化。
有沒有夢回2007牛市的感覺？當年周期股打天下，「煤飛色舞」行情是主旋律，在如今看來，煤炭、有色這些重污染、被稱為「夕陽」產業的，當年可是大熱門，江湖地位類似於現在的消費白酒、新能源，被市場熱捧。而如今似乎過了一個輪回，似曾相識的感覺。
排名前列的這幾個行業，可能唯一與當年不同的就是電力設備，在傳統周期股中獲得了一席之地，受益於光伏、風電等新能源的快速崛起，電力設備行業的淨利潤同比增速在今年還是可圈可點的。
從環比增速看亮點：哪些行業邊際改善？
從今年Q2對比Q1的淨利潤增速環比情況看，農林牧漁排名第一，確實讓人意外，該行業今年Q2環比增速高達350.4%，從單季淨利潤增速的趨勢圖看（下圖最右），農林牧漁行業也是連續三個季度淨利潤增速持續改善。
而Q2環比增速排名前列的行業，還有：通信、非銀金融、電力設備、煤炭等。
我們用上面的盈利增速來對比行情熱點，會發現一些有意思的點：
我們看下Q2時候行情火熱的汽車行業，Q2環比增速是-8.6%，對比Q1來看有所下滑，由於二季度疫情原因，華東地區相關汽車企業開工進度受到一定影響，從業績來看有所反映。
我們再來看下最近一年都在「跌跌不休」的醫藥生物行業，Q2環比增速是-30.5%，這個數值排名倒數第六，雖然大家都在說醫藥行業估值低、業績好，但股價就是起不來，如今看Q2淨利潤環比增速，似乎找到了答案。
如果從淨利潤增速變動趨勢看，醫藥生物行業從2021年Q4開始就已經在下滑了。而如果對比醫藥股的行情來看，差不多也是從去年Q3－Q4開始往下走的。如果看醫藥生物板塊走勢會發現，有兩次比較明顯的下跌，一次是在去年8月（2021Q3），一次是在今年1月（2021Q4剛結束），如今復盤來看，市場已經對當時業績有一定反映。
近期市場熱點討論
1、新舊能源之爭——煤炭的崛起：
煤炭作為舊能源的代表，近期行情是非常好的，如何去做解讀呢？我們從盈利增速來看，煤炭行業2022年上半年淨利潤同比增速排名第二，Q2淨利潤環比增速排名第五，而且從單季度淨利潤增速變動趨勢看，也是在向上的，這是從業績數據來談。
我們再從邏輯上分析，據國君的研報，新能源的同比增速要遠遠高於總發電量的同比增速，但從發電量規模看，新能源發電量目前佔總發電量的比重仍然很小。從圖上看，二者差距非常直觀。
而從用電量的需求來看，需求仍然保持增長趨勢。申萬宏源預測用電量2020-2025的年復合增速是4.81%。供需缺口那麽大，單靠新能源發電，顯然在短期是頂不上這個用電需求缺口的。
光大證券認為，2023年煤炭需求將會顯著好於今年，中長期受「雙碳」政策的影響，煤炭供給難以放量，但需求仍將增長，價格有望維持高位。
此外，目前歐洲能源危機是一個非常大的風險事件，這也提高了用煤的需求。「北溪一號」停止向歐洲供應天然氣將歐洲天然氣價格再度推高。9月5日，歐洲天然氣期貨交易市場的天然氣價格上漲了72.5歐元，達到了每兆瓦時281歐元，比上周五(2日)的市場價格大幅上漲了35%。高盛集團稱，歐洲天然氣價格可能會進一步高升，並接近8月份創下的高點。
受海外天然氣價格暴漲影響，煤炭的替代需求愈加旺盛，也推動煤炭板塊走強。有券商預計2022年9-12月歐洲削減天然氣新增煤炭(5500大卡)需求約2201.7萬噸，2023年將新增煤炭需求6600萬噸。
首創證券研報明確指出，「北溪一號」停止向歐洲供應天然氣，預期歐洲將持續在海外市場搶購煤炭，疊加歐盟對俄煤炭禁運生效，為應對能源危機下即將到來的寒冬，歐洲進口預計將持續增加，各國開啓搶煤囤煤應對俄羅斯能源抵制產生的短缺，供給有限而需求大增。
所以無論從業績看還是從邏輯看，煤炭股都有上漲的理由，而且很硬，此外冬天就快來了，供暖也是提高了需求。
2、歐洲天然氣缺失，國產化工替代哪些細分領域有機會？
平安證券研報指出，俄羅斯何時何規模恢復天然氣供給仍屬未知，進一步縮減供給量也不無可能。
中信建投證券研報指出，在能源價格大漲情況下，國内天然氣及開採設備商、燃氣行業一體化運營商、LNG船、戶用儲能、MDI/TDI、維生素、空氣源熱泵等板塊值得關注。
目前全球化工行業的主要大玩家就是中國和歐洲，二者幾乎壟斷了世界主要化工品的產能。由於歐洲這次「缺氣」，大幅推高生產成本，那麽中國在化工產業的機會似乎就來了。據IEA和彭博的統計數據，歐洲化工業40%以上的原料來自天然氣，生產流程中所用能源的三分之一也依賴天然氣。
華創證券認為，短期來看，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，給中國化工品帶來了出口能源套利的機會；長期來看，歐洲產業轉移有望發生，而中國憑借完善的產業集群和原材料保障，有望成為優選。
那麽中國在哪些化工品細分領域，可能存在替代機會呢？
回答這個問題之前，我們要看下歐洲在化工領域目前的優勢產品是什麽，這些歐洲目前優勢的細分領域，由於歐洲目前「缺氣」，產能可能就會轉移到中國。
按券商的梳理，目前歐洲在全球產能佔比較高的包括維生素A/E、MDI/TDI等。
（1）維生素：歐洲維生素A、維生素E的全球產能佔比分别是50%和30%；
（2）歐洲MDI/TDI的全球產能佔比在24%、27%左右，中國約40%。
除了上面這些，按機構的總結，還有橡膠、醋酸、輪胎、磷化工等產業鏈同樣可能受益。
9月5日化工領域里，環氧丙烷、鈦白粉概念股領漲，怡達股份(300721.SZ)、紅寶麗(002165.SZ)漲停，9月6日，基礎化工行業漲幅排名前列，個股批量漲停，紅寶麗2連板。此外化工板塊漲停股還有奧克股份(300082.SZ)、中化國際(600500.SH)、龍星化工(002442.SZ)、藍豐生化(002513.SZ)、泸天化(000912.SZ)、黑貓股份(002068.SZ)、雲南能投(002053.SZ)、鹿山新材(603051.SH)等一系列個股。
但筆者提醒，從業績看，基礎化工的Q2淨利潤環比增速排名倒數，從淨利潤單季增速趨勢看，已經連續4個季度下降。從強勢個股來看，以2連板的紅寶麗舉例，其在最近的機構調研上稱：「受疫情影響，下遊需求比較弱，環氧丙烷行情疲軟，產品價格在9000元/噸左右，行業整體利潤水平較低，比較困難。」而從存貨看，公司存貨近年也是節節攀升，驗證了下遊需求弱的說法。
所以筆者認為，從行業邏輯和業績上看，基礎化工的行情持續性還需要時間來驗證。
總結
從今年中報情況看，行業利潤同比增速與去年相比，差的很遠，但從今年Q2淨利潤環比情況看，是可以看到某些行業的亮點的，結合近期市場熱點來看，煤炭無論是從業績還是從邏輯分析上，都是具有很硬的上漲理由。由於歐洲「缺氣」，帶動了最近國内基礎化工板塊異動，這個邏輯從行業替代性上是通暢的，不過化工板塊行情漲起來的時間目前沒有煤炭長，後續行情能走多遠，還需要時間去驗證。
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