逆势飙涨！业绩“失速”的游戏股要起飞？机构最新解读看这里

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日期：2022年11月17日 下午4:28作者：雲知風起 編輯：May

11月16日，人民网发布评论文章称，从日韩加澳等多个国家纷纷加快布局电子游戏产业，到欧洲议会吹响电子游戏发展“集结号”，事实证明：电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业。这值得我们重视和深度挖掘其潜在的价值。

而随着防沉迷规定的完善和落地，我国游戏产业逐步告别“野蛮生长”。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。

众所周知，游戏行业一向充满争议，也遭遇过整顿。如今这篇释放“暖意”的文章在引起广泛热议的同时也提振了游戏行业上市公司的股价。

11月16日尾盘，包括心动公司（02400.HK）、中手游（00302.HK）在内的众多港股游戏概念股大幅上扬，不过截至11月17日发稿时间，这些游戏股又普遍出现回调。

而吉比特（603444.SH）、游族网络（002174.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等A股市场的游戏概念股则于11月17日迎来逆势普涨，其中大晟文化、完美世界、三七互娱、吉比特录得涨停。

值得注意的是，虽然迎来利好消息，但是从目前的整体情况来看，中国游戏上市公司这两年处于一个“低潮期”，基本面的表现算不上太好。

游戏股业绩承压，腾讯也遭遇了净利下滑

从A股游戏公司2022年前三季度的盈利表现来看，30只游戏概念股中，实现盈利的有22家，剩余8家出现亏损。

其中，三七互娱前三季度实现归母净利润22.57亿元，可谓是一枝独秀；紧随其后的是完美世界和吉比特，期内归母净利润分别为14.42亿元、10.12亿元；另有4家A股游戏公司前三季度的归母净利润处于5亿元-10亿元区间，分别是恺英网络、昆仑万维、巨人网络和世纪华通；9家A股游戏公司的归母净利润处于1亿元-5亿元区间；6家A股游戏公司归母净利润处于0-1亿元区间。

前三季度归母净利润出现亏损的8家公司包括三五互联、凯撒文化等，其期内亏损额都不大，均没有超过1亿元。

从前三季度归母净利润的同比增速来看，仅有9家A股游戏公司期内录得同比增长，其中冰川网络（300533.SZ）的归母净利同比飙增1390.94%至1.01亿元，主要是因为上年同期基数低；此外大晟文化、恺英网络、完美世界、盛天网络等公司的归母净利增速表现也较好。

另外21家公司前三季度的归母净利润均出现同比下滑，其中凯撒文化、ST天润、三五互联、天娱数科、鼎龙文化表现最差，同比降幅超过100%。

除了A股市场外，港股市场也有多家游戏公司，其中还有腾讯控股（00700.HK）、网易-S（09999.HK）这样的巨头，只不过整体的盈利表现也不是太好。

具体来看，7家主要的游戏股中，仅有腾讯控股、网易分别在前三季度、上半年实现了盈利，期内的归母净利润分别为819.75亿元、96.85亿元；其余5家公司均在2022年上半年出现亏损。

从期内归母净利润同比增速来看，仅有网易录得正增长，包括腾讯控股、哔哩哔哩（09626.HK）在内的其余游戏股的归母净利润均出现同比下滑。

出海表现亮眼，多款手游成全球热门

不过，中国游戏行业这两年虽然处于“低潮期”，国内游戏市场增长放缓，但在这两年游戏行业的发展还是有一些亮点的，尤其是在出海这方面取得了不错的成绩，多款游戏连续霸榜海外市场，也输出了一波中国文化。

据中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院披露的数据，近年来中国自主研发游戏海外市场实际销售收入逐年增长，由2016年72.29亿美元上升至2020年154.5亿美元，年复合增长率达到约20.91%。

而同期内，全球游戏市场规模从1065亿美元上升至1749亿美元，年复合增速13.2%。

2021年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元，同比增长16.59%，增速同样远超全球游戏市场总收入。

对比不难发现，国内游戏企业在全球的市场份额在持续上升。

从2021年中国移动游戏海外收入的数据来看，在品类分布上，策略、角色扮演、射击仍然是出海主力类型，合计占比稳定在60%以上。余下市场份额中，每年都有不同游戏类型成绩凸显，如2020年放置、卡牌类占比较高，2021年消除、MOBA、模拟经营占比较高，说明我国游戏出海呈现多类型并进发展趋势，除传统强项外，其他品类也在持续提升竞争力。

在出海地区分布上，美、日、韩为前三大收入来源地区。

根据国海证券的测算，海外手游市场（不包括中国）2026年有望达到970亿美元规模，2022-2026年复合增速达到12%，显著高于国内手游增速预期。

中国厂商则有望凭借优质产品在海外渗透率不断提升，中性情况下在海外整体手游市场市占率有望从2021年的28%提升至2026年的37%。因此，中国游戏行业的出海前景是值得继续期待的。

从具体的游戏厂商来看，出海表现比较突出的是腾讯、网易和米哈游。

据悉，2020-2022年期间，腾讯先后在北美成立了多家主机游戏工作室，并且投资入股多家海外知名主机游戏工作室；网易则在日本成立了樱花和名越两间主机工作室，多名日厂主机游戏研发人才汇聚，专注于开发面向全球的高质量主机游戏；米哈游《原神》三端齐发，2021年底在加拿大成立新工作室，旨在打造3A开放世界射击冒险游戏。

SensorTower数据显示，2021年全球收入（包括AppStore和GooglePlay）超过10亿美元的手游共8款，腾讯旗下的《PUBGMobile》、《王者荣耀》以及米哈游旗下的《原神》位居前三。

SensorTower发布的最新10月份的数据则显示，月内合计有42个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金18.6亿美元，占全球TOP100手游发行商收入38.4%。

机构一致观点：游戏行业估值修复可期

值得一提的是，对于游戏行业后面的发展，中信证券、安信证券、东方财富证券等券商机构最新观点也比较积极。

中信证券认为，人民网发布《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》一文指出电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，游戏产业价值得到认可，政策有望趋于稳定。

该行还认为，预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力，对于优质且符合导向的游戏来说，获发版号预计更多还是时间问题，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。目前游戏公司估值处于低位，在游戏政策企稳回暖和业绩相对稳健的催化下，游戏行业估值中枢有望回升，推荐关注估值处于低位的优质游戏公司。

安信证券认为，人民网《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》一文中，1）重点强调游戏的科技属性，表明电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，2）鼓励游戏出海，肯定游戏作为文化传承和交流创新的网络工具的作用，3）强调在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重。

该行指，复盘游戏板块的过去5年，先后经历了政策收紧与行业出清两大压力。游戏行业历经PC互联网时代的端游、页游，移动互联网时代的手游，2017年玩家数量、2018年ARPU值均达到顶峰，流量红利的消退叠加政策监管持续趋严，板块估值近5年来持续下探；2017年以来，出海及买量发行的先后红利又带动业内主要公司的扩张潮，受疫情及版号收紧的持续影响，2022年以来又面临行业出清的压力。2022年影视与游戏有望均迎来政策底。

安信证券预判2023年为硬件的“大”年，2024-2025年有望迎来匹配硬件设备的应用/场景/模式/内容的景气上行；故判断游戏板块在政策助力下，将迎来估值修复的行情。

东方财富证券认为，人民网发布人民财评，是深度挖掘电子游戏产业价值机不可失。财评中指出电子游戏已摆脱作为娱乐产品的单一价值，已成为对国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，值得重视并挖掘其潜在价值，对游戏产业在推动前沿技术发展与助力文化交流等方面同样给予认可。财评最后提到，在防沉迷规定已逐步完善落地，行业离开“野蛮生长”的情况下，应予以更加多元、客观的认知，以监管与发展并重的方式推动行业健康发展，促进其不断释放经济文化与科技新价值。

该行认为，行业认可度有望提升，在防沉迷等监管靴子落地后政策面压力有望得到释放，对行业后续表现持乐观态度。