【百强透视】低位反弹超55%！三生制药的前景值得期待吗？

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日期：2023年1月16日 下午9:18作者：燕十四 編輯：effie

自2022年11月以来，港股市场的生物医药板块表现不俗，包括康哲医药（00867.HK）、上海医药（02607.HK）、赛生药业（06600.HK）在内，许多生物医药概念股的股价（前复权）在此期间都上涨超过30%。

三生制药（01530.HK）也是生物医药板块的一员，其股价（前复权）自2022年11月以来更是已经累涨超过55%，表现相当突出，引起了投资者的广泛关注。

业务涵盖多个领域，22年中期业绩承压

三生制药是中国最早进入创新药领域的企业之一，自成立以来，该公司从肾科用药起家，随后陆续通过自研及并购的方式，拓展了肿瘤、自身免疫、皮肤疾病等领域，推出了促红素（益比奥和赛伯尔）、特比澳（重组人血小板生成素注射液）、蔓迪、益赛普（注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体—抗体融合蛋白）以及赛普汀等多个市占率全国领先的重磅产品。

根据三生制药半年报，公司拥有33项在研产品，26项为国家新药。

与此同时，该公司也在积极开展CDMO业务，并已经取得了一些进展，服务内容涵盖药品临床前到商业化的各个环节。

而从近些年的数据来看，在港股众多生物医药企业中，三生制药的业绩表现其实还是不错的。

数据显示，在2016年到2021年期间，该公司的营收基本延续了增势，自27.97亿元（如非特指，以下元均指人民币）增长至63.82亿元；其归母净利润同样如此，从7.13亿元增长到了16.51亿元。

到了2022年上半年，三生制药实现营收30.91亿元，同比下降0.51%；实现归母净利润9.55亿元，同比增长6.19%。

从机构观点的反馈来看，该公司2022年中期的业绩表现其实并不是太令人满意，出现了承压的情况，这主要是三生制药的一些核心产品受到了疫情和集采的影响。

具体而言，支柱业务生物制药领域内的核心产品总体保持稳定，但一些产品的收入遭遇下降。

2022年上半年，特比澳的收入同比增长3.5%至15.75亿元，根据IQVIA行业数据，期内特比澳在升血小板药品市场的占有率66%（销售额口径，2021全年为72%）。促红素（益比奥和赛博尔）的收入同比下降1.9%至5.3亿元，主要是集采降低价格所致。该产品期内仍以44%位居EPO（促红细胞生成素）市场占有率第一。益赛普收入2.34亿元，同比降低45.5%，主要系集采、疫情影响。赛普汀实现收入6800万元，同比增长112%。

而在毛发健康领域，核心产品蔓迪的收入于2022年上半年同比增长42%至3.66亿元，表现亮眼。根据IQVIA，期内蔓迪在米诺地尔市场中稳居头名，市占率72%。

此外，三生制药的CDMO业务也逐渐起步。2022年上半年，这一块业务的收入同比增长37.9%至0.55亿元，其中国内子公司实现收入0.11亿元，同比增长67%。

三生制药的前景是否值得期待？

不过，虽然2022年上半年的业绩有所承压，但从长期来看，该公司的前景也被一些投资者看好。

据悉，多家研究机构对该公司旗下毛发健康领域的核心产品蔓迪（米诺地尔）抱有很大的期待。

这款药物主要用于治疗脱发，也是《中国人雄性激素脱发诊疗指南》的推荐治疗药物。

根据《中国人雄激素性脱发诊疗指南》，我国近90%脱发类型都属于雄性激素性脱发。而根据艾瑞数据显示，中国脱发人群年龄分布主要分布在26-30岁区间。意味着90后、95后逐渐转变为脱发人群。再加上“颜值经济”的兴起，治疗脱发领域的市场有望持续增长。

国金证券的研报显示，米诺地尔建议为长期用药，目前人均使用量仅为2瓶，约为2个月用量。鉴于米诺地尔在防脱和改善方面的明显优势，以及持续用药的特征，其在人群渗透率和人均用量上均有较大提升空间。

从竞争格局方面来看，蔓迪（米诺地尔）治疗雄激素性脱发和斑秃已经有20年的医院使用经历，临床安全性和有效性已经被广泛证实，在同类产品中具有比较强的品牌效应，这也是这款产品2022年上半年市占率超过70%的原因所在。

整体来看，以蔓迪（米诺地尔）为核心的毛发健康业务有望为三生制药打开第二成长曲线。

而CDMO属于CXO细分领域的一个环节，前景主要取决于药企新药研发的支出。CXO行业一向有着“黄金赛道”之称，前景可谓是被广泛看好。

三生制药CDMO业务的合作客户包括了国内外知名药企和生物科技公司，2022年的中报显示其已签订的订单金额超过1亿元，在进行中的项目数量超过20个，项目达成率为100%。

与此同时，该公司还在快速扩充产能、拓宽生产场地覆盖版图，其德生生物首期7.6万升产能投产在即，苏州基地二期工程已于2022年8月开工，预计2025年完工投产。

至于三生制药的支柱业务生物制药领域，如上述所述目前多款核心产品虽然受到了集采和疫情的影响，但依然在各自领域内占据着第一的市占率，前景依然有值得期待的地方。

另外，在新产品方面，中金公司的研报显示，截至2022年上半年期末，三生制药在肾脏、肿瘤、自免等多个领域拥有5个临床前、14个IND-临床2期和9个临床3期或NDA产品，有一些产品已经非常接近商业化。

结语

值得注意的是，多年来，港股市场中许多实力强劲的生物医药公司曾入选过“港股100强”榜单。

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

而由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办的“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”将于2023年2月24日香港港岛香格里拉大酒店举行。

三生制药同样实力不俗，且前景光明，该公司此次能否入选最新榜单值得关注。