沙特主权基金PIF是何来头？

原創

日期：2023年12月11日 下午6:12作者：毛婷 編輯：Annie

美元利率高企，全球宏观风险增加，资金寻找安全避风港之际，中东资金悄悄扎堆投资中资股市场。

今年九月时，阿布扎比投资局入股白羽肉鸡供应商凤祥股份（09977.HK）引发市场关注，才发现中东资金早就大力布局A股。此外，阿布扎比的另一家主权投资基金穆巴达拉（Mubadala）在北京设立办事处，科威特投资局也有不少中资股持仓。

上周在香港举行的FII PRIORITY亚洲峰会上，沙特公共投资基金（PIF）负责人透露，未来计划在中国内地增设办公室，意味着又有一家中东主权财富基金看中了内地的资源与发展前景。

PIF的背景

说到沙特公共投资基金（PIF），大家都会联想到软银，因为PIF正是软银背后最重要的金主。然而，阿里巴巴（BABA.US）的成功不可复制，软银这些年未能再找到堪比阿里巴巴（09988.HK）的成功投资，反而因为WeWork等的投资失利让PIF很恼火。

当然，软银并非PIF的唯一投资工具，PIF还有许多合作基金及自己的投资旗舰，也就不难理解PIF要成立内地办事处，自己操盘把握内地经济复苏机遇的需求了。

沙特公共投资基金（PIF）成立于1971年，是沙特的主权财富基金，为对沙特经济发展具有战略重要意义的商业项目提供融资。

值得留意的是，2015年起，PIF改变了策略和组织架构——这也是其发展史上的一大转折点：在此之前，PIF的投资仅用于发展，而且大部分资金投资沙特境内的项目，而在2015年之后，其战略及结构也发生了改变，设定了可遵循的投资原则和规则，也扩大了对沙特以外资产的投资，未来PIF或将进一步扩大全球资产的投资配置。

根据主权投资基金统计机构SWFI的数据，当前全球资产规模最大的主权投资基金为挪威主权投资基金，资产规模达1.48万亿美元；中投排名第二，资产规模1.24万亿美元；第三是外管局下属的华安投资，资产规模为1.02万亿美元；而中东的三大主权投资基金阿布扎比投资局、科威特投资局和沙特公共投资基金分别占据第四、五和六位，资产规模分别为8,530亿美元、8,030亿美元和7,767亿美元，见下表。

PIF的作用

沙特于2016年发布了“2030愿景”，简单来说就是从过去依赖石油，转变为经济多元化、可持续发展。作为主权财富基金，PIF存在的作用是：扩大自身基金的资产规模、解锁新产业、通过该基金来建立战略性经济合作，以及通过该基金引入尖端科技和专业知识。

PIF的资金主要来源于以下几个方面：1）沙特的注资；2）沙特将资产转移到PIF（例如沙特阿美的少数股权）；3）贷款和发债；4）投资的留存收益。

从2015年到2020年，PIF的资产规模由5,700亿沙特里亚尔（约合1,520亿美元）扩大到2020年的1.5万亿沙特里亚尔（约合4,000亿美元）。

2014年至2016年期间的合计股东回报为3%，而2018年至2020年的合计股东回报为8%。

据《经济报》今年8月初报道，PIF到2022年末的管理资产规模已达到5,957.3亿美元，较2020年底增长了44.7%，股东投资回报率达8%，其中有77%为沙特本地投资，23%为国际市场投资。

《经济报》的报道显示，PIF于2022年在沙特本地投资包括对沙特企业投资1914.7亿美元（占32%），对开发沙特发展潜力行业的80家企业投资1253.3亿美元（占21%），房地产和基础设施发展项目投资544亿美元（占9%），沙特大型项目投资322.7亿美元（占5%），以及非投资性财税贡献544亿美元（占9%）。

由此可见，沙特本土投资依然是PIF的重点。

国际投资方面，2022年PIF的战略性全球投资组合占总额的10%，金额约为624亿美元；各类型全球投资组合的占比为3%，规模约291亿美元，全球主要股市投资项目约451亿美元，占8%。

PIF的国际投资

PIF的国际投资分为两大类：

1）国际战略投资：直接和间接投资于增长型公司、未来产业以及战略合作伙伴，包括投资于最大的私募股权投资基金。

例如PIF是软银愿景基金的主要投资者，承诺投入450亿美元，资助其投资于物联网、人工智能、健康科技与金融科技；承诺投入200亿元到黑石集团的基建基金计划，专注于美国的基建现代化投资；与俄直接投资基金进行了100亿美元的联合投资项目，其中PIF投资了20亿美元于基建、制造、物流和零售等多元领域。

此外，PIF还投资了众多未上市和已上市公司。就美股而言，PIF于2023年9月30日的持仓市值为365亿美元，较之上季的389亿美元缩水了6.17%。

其中最大持仓要数电动汽车生产商Lucid（LCID.US），但从当前的股价来看，PIF的亏损应不少。第二大持仓是已经被微软（MSFT.US）收购并退市的动视暴雪，第三大持仓是叫车平台优步（UBER.US），详见下表。

财华社留意到，PIF在2023年第3季期间大致上维持美股持仓，但是大幅增持中概股，例如增持中国电商拼多多（PDD.US）53.17万股，增持比例达到45.38%，并增持百济神州（BGNE.US）的3.67万股，增持比例达到11.55%。

目前PIF持有拼多多、阿里巴巴、百济神州（688235.SH）、Sea（SE.US）等中概股，还不计及软银愿景基金所持有的众多中概股和未上市中资独角兽，可见PIF于中国资产的敞口并不少，而且还在不断加码。

2）多元化海外投资：覆盖固收、股权、对冲基金、房地产和基建等投资。

PIF的中国投资

PIF对中国资产并不陌生，除了通过软银愿景基金投资中国科技创新企业和独角兽外，PIF也与我国的多家大型企业进行合作。

例如今年年中，PIF与中国电动汽车生产商高合汽车的母公司华人运通订立合资协议，从事新能源汽车的研发、生产和销售；同样在今年年中，PIF联合沙特阿美与宝武集团旗下宝钢股份签约，在沙特建设全球第一家绿色低碳全流程厚板工厂；此外，PIF还与中投共同设立联合投资基金，与华为合作在沙特开发5G网络，投资腾讯（00700.HK）的电竞赛事组织公司等。

与此同时，易达资本于12月8日宣布，规模10亿美元的二期基金获PIF旗下的母基金公司Jada投资。Jada主要面向中小企投资机会，专门投资于私募股权（PE）基金和风投。根据PIF的资料，到2020年，Jada或已对14支投资基金投资近11.5亿沙特里亚尔（约合3.07亿美元），另外还推出了一个“新兴基金经理升级”项目，进行专业开发。

易达资本是一家总部位于中国和利雅得的风险投资基金，4亿美元的易达一期基金就由PIF和阿里巴巴共同投资，而这次10亿美元基金再获PIF做LP，其投资战略主要是搭建金融与合作桥梁，帮助资金方发掘新市场，利用资源助其触达具有发展潜力的新兴市场，例如中国以及中东和北非（MENA）。

涉及的投资领域包括云服务、电商、企业服务、金融科技、游戏产业、健康护理、即时通讯、物流、社交媒体、电讯等。

总结

财华社从美国财政部的数据了解到，沙特一直以来都是美国国债的重要持有者之一，但是近年随着投资战略的深化，石油生产利润能够从投资等其他领域得到更高的回报，沙特于美国国债的持有规模似乎在缩减，例如其持有的美国国债规模由2020年1月时的1,828.5亿美元，降至2021年1月的1,351.22亿美元，再到2023年9月的1,171.31亿美元，已显著收缩。

另一方面，沙特主权财富基金PIF的资产管理规模却不断扩大，从2020年末的4,000亿美元，到2022年末的5,957亿美元，再到现在的7,767亿美元，显示出其投资范围的扩大，以及其扩大经济与产业结构以降低对石油产业单一依赖的决心。

当前欧美市场利率高企、通胀仍处于高水平，资产价格维持在较高的水位，与此相对，中国等新兴市场的资产价格处于历史低位，为这些投资基金带来了有利的投资机会，无怪乎中东资金纷纷建立桥头堡进行投资布局，国内的创业家与企业家也应把握这样的发展机会，做大做强。