居民财富配置
随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。
居民财富配置详情：
调研结果：资产需求方面，低风险产品配置需求持续上升，高波动的股票、黄金、外汇需求均小幅下滑，客户风险偏好进一步降低。收益与预期方面，客户整体收益情况出现了好转，但股市预期出现了一定的降温。股票投资者信心指数下降至59.4%，但仍好于2023年下半年。投资习惯方面，“理财经理的推荐”是本季度投资基金时增幅最大的关注因素，对于明星基金经理的关注有所降温；在收益较好时，客户的增持意愿持续增加；理财的期限偏好有所延长。
配置实况：存款方面，居民存款同比增速放缓，存款定期化趋势持续。理财方面，存款向理财“搬家”，居民固收理财占比进一步提升。基金方面，基金配置中的增量资金大量流入债券市场，股票基金募资存在一定的困难，股票市场交易量同样出现了一定的降低。不动产方面，商品房销售仍在寻底，居民对期房信心低位企稳。
大类资产行情回顾：
货币：第二季度，现金管理类理财平均年化收益率回落，中证货币基金指数上涨0.44%。
固定收益：10年期国债收益率突破20年新低，各大债券指数涨势良好，固收类理财平均年化收益率小幅下行，居民固收理财占比提升。
权益：第二季度沪深300指数下跌2.14%，股票型基金指数下跌1.76%；权益类理财产品平均年化收益率较上季度末小幅下降，单位净值破净率均值较上季度大幅降低。
外汇：第三季度外压较大，美元兑人民币向上突破，密切关注中间价变动，影响上方空间。
黄金：第三季度是黄金建仓期，进一步上涨需要持仓消化到位。
房市：新房销售面积仍在寻底，居民对期房信心似有企稳迹象；二手房成交面积回暖，但价格继续下跌。
财富配置季度展望：
货币：融资需求依然是资金面的主导因素。居民与企业融资需求不强，第三季度流动性有望延续充裕，货币类产品收益率或稳中有降。新利率走廊的建立有利于货币类产品提供更加稳健的回报。
固定收益： 国债收益率总体仍处于震荡走低的大通道中，但7月央行开展借券操作后，第三季度固收市场走势或相对平和。
权益：股票市场交易或将回归对经济基本面的定价，市场布局以结构性机会为主。
外汇：美元利率汇率的外压增加，叠加季节性分红购汇盘，人民币客观压力较大。
黄金：黄金可能于第三季度完成震荡修复后重启上行，但需关注年末再通胀交易重燃风险。
一、居民财富配置详情
1.1 兴业银行三金客户资产配置情况调研结果
随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。
我们分别从资产需求、收益和预期以及投资习惯三个角度设置了八个问题，通过兴业银行手机银行 APP 对我行三金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2024 年第二季度调研情况如下：
在资产需求方面，当前我行客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的 86.8%，较上季度小幅增加 0.8%。高波动资产中，股票、海内外股票基金、外汇、黄金的需求均出现了小幅度的降低，客户的风险偏好进一步降低。整体看，本季度客户的需求变动不大。
保险需求方面，客户配置最多的险种为“车险、意外伤害等家庭财产保险”，占比为 33%，较上季度小幅下降；健康险和人寿险的配置比例分别为 30.36%、24.46%；另有 12.19%的客户并未配置任何类型的保险。
在收益方面，第二季度债券市场持续向好，股票市场出现阶段性机会，客户的整体投资收益情况出现了好转，收益大于 0%的各组客户比例均出现上升。过去一年客户主要收益区间在 0-10%之间，占比为 75.21%；收益在 10%以上的客户比例为 12.12%，上升了 0.81%；收益在-10%以下的客户比例本季度变化明显，降低了 1.41%。
在股票市场预期方面，在第二季度上证指数冲高回落的背景下，客户对股票市场未来一个季度的预期变化显著。看涨的客户占比较上季度降低了 5.55%；观点持平的客户占比较上季度增长 1.68%；看跌的客户占比上升了 1.09%；对股票市场不关注的客户比例上升了 2.78%。市场情绪较上季度出现了一定的降温。股票投资者信心指数为 59.4%，较上季度下降 4.1 个百分点，但仍好于 2023 年下半年。
在持有期限方面，客户理财的期限偏好有所延长。产品持有期不超过 3 个月的客户占比为 27.91%，较上季度下降了 0.66%。多数客户理财产品持有期为 3-12 个月，占比为 42.3%，较上季度增加了 0.9%，仅有不到 4.5%的客户理财产品持有期限会超过 3 年。
在基金产品选择上，客户投资时最重视的要点在于基金产品的历史收益以及同类中的排名。“理财经理的推荐”是本季度增幅最大的因素。“是否由明星基金经理管理”以及“基金公司品牌”是当前客户投资时最不关注的因素。
在投资收益较好时，调研显示客户多数会选择增持，对产品增持的客户比例达到 74.3%，较上季度增幅较大；有止盈操作的客户为 11%左右。当投资面临较大亏损时，坚决止损的客户比例为 49.15%，能够坚定持有的客户比例仅占 6.3%。
1.2 本季度全体居民资产配置情况统计
在金融资产方面，居民存款同比增速放缓，存款定期化趋势持续。4 月 8 日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序的倡议》，4 月、5 月住户存款分别同比多减 6433 亿元和同比少增 1195 亿元，在“存款搬家”效应下，5 月末住户存款余额同比增速较一季度末下降 0.5 个百分点。截至 5 月数据，定期存款占比较 3 月进一步上行 0.7 个百分点至 72.8%。
在理财方面，存款向理财“搬家”，居民固收理财占比进一步提升。据普益标准统计，2024 年第二季度末产品对象为个人的存续理财产品共计 22424 款，存续规模总计 11.7 万亿，较 2023 年第二季度末同比增长 11.6%，同比增速较第一季度末提高 3.4 个百分点。伴随存款向理财“搬家”，居民理财配置动力增强。结构方面，与第一季度末相比，现金管理类占比下降 1.9 个百分点至 29.9%，固定收益类占比进一步上行 2.6 个百分点至 67.0%，权益类、商品及金融衍生品类以及混合类占比均有所下行。
在基金方面，根据万得数据的统计，本季度债券基金发行 3551 亿份，发行份额为历史上单季度第三；债券基金占新发行基金比例达到 85.1%，为历史最高比例，基金配置中的增量资金大量流入债券市场。股票基金方面，本季度含权基金总发行份额较上季度小幅提高，但依旧处于历史低位；其中单支股票基金平均发行份额来到了历史低点，股票基金当前募资存在一定的困难。股票交易方面，2024 年第二季度全市场的股票交易量为 49.01 万亿，较上季度出现一定幅度的降低。
在不动产方面，商品房销售仍在寻底，居民对期房信心似有修复。截至 5 月末，商品房销售面积、销售额累计同比分别录得-20.3%和-27.9%，较 3 月末累计增速分别下降 0.9 个和 0.3 个百分点。4 月和 5 月住宅销售面积中现房销售占比分别录得 26.9%和 26.4%，较 3 月末的 27.3%略有回落，或指示房地产融资协调机制等保交楼政策效用显现，居民对期房信心似有触底企稳迹象。
二、大类资产行情回顾
货币：2024 年第二季度，货币类资产收益较上季度有所下滑，中证货币基金指数（H11025.CSI）上涨 0.44%，全年累计上涨 0.95%。根据普益统计，所有理财产品中，第二季度现金管理类产品存续规模占比较上季度下降 2.7 个百分点至 27.1%；截至 6 月末，现金管理类平均年化收益率录得 2.17%，较 3 月末大幅回落 13.7bp。
固定收益：2024 年第二季度，10 年期国债收益率下行 8.43bp，中证 10 年期国债指数上涨 1.33%，中债信用债指数上涨 1.38%，万得债券型基金指数上涨 1.15%。基金发行方面，2024 年第二季度共发行债券基金 3551 亿份，发行份额为历史上单季度第三，当前债券基金的发行销售持续火热。理财产品方面，从收益率看，第二季度末固定收益类平均年化收益率较上季度末下降 2.2bp 至 3.76%；从破净情况看，6 月末固定收益类理财产品单位净值破净数量为 701 款，占存续产品数量的 1.2%，较 3 月末 1.8%下降 0.6 个百分点。
权益：2024 年第二季度，沪深 300 指数下跌 2.14%，万得普通股票型基金指数下跌 1.76%，偏股混合型基金指数下跌 1.57%，公募基金小幅跑赢沪深 300 指数。从基金发行情况来看，第二季度股票型基金发行 331.78 亿份，混合型基金发行 224.94 亿份，较上季度小幅度回升。理财产品方面，第二季度末权益类产品平均年化收益率较上季度末下降 10.3bp 至 1.69%；从破净情况看，6 月末权益类理财产品单位净值破净数量为 104 款，占存续产品数量的 20.5%，较 3 月末 29.9%下降 9.4 个百分点；混合类产品破净率从 26.5%下降至 20.2%。
外汇：2024 年第二季度，美国基本面优势和降息预期反复波折，美元指数整体维持高位 104-106.5 区间震荡，10 年期美债利率反弹到 4.7%后回吐涨幅，风险偏好回落、美股承压。美元兑人民币中间价从 3 月末的 7.0950 上调到 7.1268，仅 6 月上调 180pips。离岸人民币流动性维持宽松，CNH 相对美元站上 7.30，CNY 相对美元如期以较缓的斜率温和上行，季末来到 7.27 附近。主要非美货币中，日本央行尽管宣布 7 月开启 Taper，日元仍在 carry trade 交易下显著贬值，第二季度相对人民币贬值 4.8%，欧元相对人民币贬值 0.4%，英镑小幅升值 0.9%，三大人民币指数先反弹后回落。跨境资金继续保持债市流入、股市流出的态势。中资美元债市场发行有所回暖。
黄金： 2024 年第二季度，金价于季初快速冲高后陷入高位震荡。3 月之后相较于比特币和中债的补涨、地缘风险下大宗商品普涨行情以及 3 月时联储的偏鸽派表态共同造成了 3 月之后黄金白银价格的大幅上涨，这一乐观情绪延续至 4 月上旬。4 月上旬黄金白银延续了 3 月的涨势，快速冲高，白银领涨黄金。4 月 12 日晚间白银逼近历史前高 30 美元/盎司后遭遇大量抛盘，黄金白银集体回落。4 月 19 日伊朗中部伊斯法罕省等地传出爆炸声，市场担忧伊以冲突继续升级，黄金日内快速冲高。不过此后事态并未进一步升级，黄金高位回落，并在 4 月 22 日当周出现 3 月初快速上行以来的首次显著调整。5 月有色逼仓行情带动黄金上涨，后铜逼仓行情阶段性告一段落带动金价向下修复高估。
房市： 5 月下旬，楼市利好政策密集出台：降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，下调各期限住房公积金贷款利率，并设立保障性住房贷款再贷款。517 新政出台后，新房和二手房走势呈现分化。成交量方面，第二季度 30 大中城市商品房成交面积仍处于近 5 年同期水平低位；二手房成交方面，第二季度 14 城二手房成交面积均值同比增长-0.5%，同比跌幅较第一季度大幅收窄 17.7 个百分点。价格方面，5 月 70 大中城市新建商品住宅价格指数同比较第一季度末有所下行，降至-4.3%；二手房价格方面，截至 6 月下旬，二手房出售挂牌价指数录得 89.8%，低于 3 月末的 92.6%（2023 年年初为 100%）。
三、资产配置季度展望
货币：货币基金与现金管理类理财的回报率与银行间流动性的松紧密切相关。当前，融资需求是流动性波动的主导因素。在房地产磨底、工业产能利用率偏低的背景下，居民与企业的融资需求均不旺盛，流动性有望维持充裕，货币基金与现金管理类理财的回报率或延续稳中略降的态势。7 月 8 日，人民银行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为 7 天期逆回购操作利率减点 20bp 和加点 50bp。临时隔夜正、逆回购工具形成了一条新的利率走廊，隔夜利率的主波动区间将维持在利率走廊所圈定的 1.6%-2.3%的范围内，有利于货币基金与现金类产品提供更加稳定的回报。
固定收益：债券收益率底部取决于银行存款成本和资金成本，考虑到继续调降商业银行负债成本的政策取向，国债利率总体仍处于震荡走低的大通道中[1]。值得注意的是，4 月以来央行不断提示长期利率风险；7 月初，央行发布公告开展国债借入操作，短期内债券市场供求关系有望趋于均衡，第三季度固收市场走势或相对平和。
权益：未来一个季度，股票市场交易或将回归对经济基本面的定价，市场布局仍然以结构性机会为主。结构性行情仍将聚焦于中报业绩，业绩稳定的红利指数、沪深 300 或受到市场资金青睐。行业方面，中报值得重点关注的板块包括贵金属、工业金属（关注期货价格是否企稳反弹）、半导体（一季报亮眼增幅能否延续）。
外汇：展望第三季度，美元利率汇率的外压增加，叠加季节性分红购汇盘，人民币客观压力较大。如逆周期工具继续减码，则美元兑人民币的市场化波动区间将扩大。如逆周期工具进而加码，低波动率下人民币作为融资货币的 Carry Trade 交易收益风险比增加，同样利多美元兑人民币汇率。
黄金：黄金可能于第三季度完成震荡修复后重启上行，但需关注年末再通胀交易重燃风险。经过近一个季度的震荡，当前黄金估值和技术指标均已修复合理，不过持仓分化度过高。历史来看，金价震荡而持仓分化度还在不断上升的时段较少，持续时间往往很短（2 个月以内），后续多以持仓分化度快速下行形成修复，这期间金价并不一定大幅下跌，但通常分化修复后金价才能重启上行。考虑到第三季度美元指数和美债收益率或维持强势，我们倾向于认为黄金仍需一段震荡调整来修复当前高企的持仓分化度，不过长端中债利率或向下突破对于金价存在较强支撑，黄金整体维持震荡，可择机增持。主要风险点在于如果年底特朗普重新当选美国总统，再通胀交易重燃可能带动美元指数强势延续时间更久，施压金价。
四、对客建议
4.1 投资行为建议
一是在理财产品净值化、市场波动加剧的背景下，仅仅凭借单一产品或者资产很难规避市场波动的风险，均衡、合理的资产配置才更有可能实现财富的保值增值。
二是在建立资产配置的理念的同时，合理评估自身的风险承受能力，立足当下、着眼未来，建立长期投资的理念，选择合适策略、风格的产品，避免追涨杀跌、频繁交易等行为。
三是中长期来看，在利率中枢趋势性下行的背景下，现金和固收类产品收益率整体下行难以避免，建议投资者适当调整收益预期，兼顾短期和中长期收益，进行多元化、多策略的资产配置。
四是在配置权益类基金产品前，可以在明确自身投资目标和策略的基础上，综合考察产品的过往业绩、风险控制、整体风格后再做出选择，同时可通过基金定投或分批建仓等方式分散风险。
五是百年未有之大变局下，黄金在大类资产配置中仍然必不可少，建议逢低配置。
六是保险保障类产品可根据自身身体健康状况、子女教育、财富传承、养老或备老等需求进行配置。
4.2 2024 年三季度配置策略建议
大类资产配置比例仅针对可投资金融资产给出建议，比例仅供参考，根据产品持仓和到期情况调整。
备注：对于 C1-C2 的客户，以极低波动产品为主。
文章来源：兴业研究公众号
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