【美股解码】挪威主权基金上半年回报8.6%，都投了啥？

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日期：2024年8月14日 下午7:33作者：毛婷 編輯：Anna

全球资产规模最大的主权财富基金挪威主权财富基金刚刚公布了2024年上半年财报。于2024年上半年，该基金的市值增加了1.98万亿挪威克朗（约合1848亿美元），至17.745万亿挪威克朗，约合1.66万亿美元，相当于苹果（AAPL.US）市值的一半。

2024年上半年，该主权基金的回报率为8.6%，较基准指数低0.04个百分点。

基金市值的上半年增幅主要由三部分构成：1.478万亿挪威克朗的投资回报、挪威转给基金的1880亿挪威克朗，以及挪威克朗汇价下降带来的3150亿挪威克朗收益——因该基金所投的美元资产占了大部分。

挪威主权基金的资产分布

2024年6月30日，挪威主权基金仍以股权投资为主，占比达到72.02%，较2023年末的70.88%提高了1.14个百分点，上半年的回报率为12.5%（与2023年末比较，下同），是该基金四大类投资资产中唯一的正收益。

2024年上半年，固收投资的回报率为-0.6%，下降主要因为2023年末通胀率回落的速度要快于预期，市场对于2024年宽松货币政策前景较为乐观，利好固收市场，然而，在今年上半年，通胀率维持高企，尤其美国就业和经济增长持续向上，导致市场利率仍高于预期，固收投资的表现未如预期（债券的价格走势与市场利率走势相逆）。

该基金的未上市地产投资回报率为-0.5%，主要为写字楼、零售物业和物流物业投资，之所以录得负回报率，主要因为美国的写字楼投资，空置率上升以及利率持续高企都导致这些投资的价值下降。

未上市新能源基建项目上半年的回报率为-17.7%，主要包括售电收益以及投资价值的变更。资金成本上升也蚕食了投资的价值。

以下我们来重点看看占该主权基金最大的资产种类——股权投资。

聚焦科技股，下注AI

2024年6月末，挪威主权基金的股权投资中，对北美企业的投资占了大部分，比重为54.2%，回报也最高，达到15.9%，得益于美股大牛市，尤其AI概念股的强劲表现。欧股为第二大布局，占该主权基金股权投资的25%，回报率为8.3%，低于亚洲和大洋洲甚至新兴市场的表现分别10.4%和12.6%，这两个地区的投资占比分别为20.1%和10.5%。

具体到国家，该主权基金在美国的股权投资占比最大，达到51.6%，较2023年末高出2.8个百分点；在日本的投资占比为6.7%，较2023年末低0.5个百分点；财华社根据其分类估算，在包括中国台湾在内的大中华区投资占比或为6.06%，较2023年末的5.77%高0.29个百分点。

从行业分类来看，科技股在股权投资组合中的占比最高，达到25.8%，较排名第二的金融股15.0%高出10.8个百分点，而且科技股的回报率也最高，达到27.9%，远远抛离回报率同样排名第二的金融股13.8%。

从回报来看，除了基本材料录得-0.3%的负回报外，各个行业都实现正回报。健康护理和能源投资的回报都在10%以上，而工业和可选消费的回报约为8%，公用及电信的回报率都在5%以上，房地产及必需消费品的回报则弱一点，仅1%多一点。

该基金指出，上半年科技投资能取得强劲回报，主要得益于最大型互联网公司和软件公司及其半导体供应商的全新AI解决方案需求殷切。

挪威主权基金的十大持仓以全球最大规模的科技企业为主，囊括了最大型科技企业，包括微软（MSFT.US）、苹果、英伟达（NVDA.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US），这些上市公司均斥巨资发展AI，并期望通过AI拓展收入来源和大幅提高核心业务效率。

与此同时，挪威主权基金也持有得益于AI半导体需求的上游供应商，如台积电（TSM.US）和阿斯麦（ASML.US）等。

这两年最热的“减肥药双姝”诺和诺德（NVO.US）和礼来（LLY.US）也在其十大持仓之中。

此外，挪威主权基金还持有中概股和中资股，除了上述的台积电外，该基金基本也囊括了中国的大型科技企业及金融企业，包括腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（BABA.US）、拼多多（PDD.US）、美团（03690.HK）、友邦保险（01299.HK）、鸿海精密、联发科、建设银行（00939.HK）、港交所（00388.HK）等1,292只股票，总投资额或为727.84亿美元，较2023年末的634.88亿美元高出14.6%。

财华社对比了该主权基金于2024年上半年与2023年末的中概股和中资股持仓，留意到虽然整体布局维持不变，但也有微调，例如于阿里巴巴、拼多多、联发科等的持仓有所增加，而于建设银行的持仓则有所下降。

从整体来看，挪威主权基金遵从当前的投资主流——下注AI和减肥药的股权投资，而其他的投资表现仅一般，不过该基金的投资标的太多，投资相当分散，因此风险也相对分散。