疯狂吧！中概

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预料到了美联储降息之后，国内政策空间会打开，但是没有想到在针对经济的态度上会转变这么大。

尤其是正常来说，9 月底或者 10 月的政治局会议聚焦通常都不在经济上，所以这次态度的转向来得尤其意外。

当前国内经济生病了，这个生病的表象：是通缩预期逐步顽固，本质是过往经济模式无以为继，新动力找不到，而且通缩预期一旦顽固，它本身又会变成新的病了。

所以对应政策上，先要在表上杀住通缩预期，本上还是要找出经济增长的新动力。

先杀通缩预期，一个要预期管理，第二是要出真杀住通缩趋势的动作。在这个背景下再看国内的动作：

a. 924 三大金融机构的联合会议：降息、降准、降存量房贷利率 + 银保券抵押买股 + 上市公司借钱回购等等，市场是激动的，但激动还夹杂着理性，毕竟财政缺位。

b. 926 政治局会议：通稿中态度的转变才是打开想象力的地方，而最核心的信息就是从最高层的态度转向。

c. 外媒小作文：无论是彭博还是路透，一些涉及财政刺激的小作文，比如说要增发 2 万亿国债，一半用来刺激消费，一半用来给银行注资，提前筹备银行体系可能的息差收窄等。

整个行情，从媒体的传闻到官方发布，下来就变成了一个央妈点火、最高的盖章、财爸 ready to go 的状态。

从 ABC 之 anything but China，到 ABC 之 all in China 的态度转变，让中国资产连续狂欢。当然，这两天传得比较火的 David Tepper: “everything on China，don’t care about hedge“等等，这个首先是他一季度就已经买入了中国资产，一定程度上屁股决定脑袋。

而就观察国内经济治病的药方，海豚君其实看几个点：

a. 高层态度转向：多少是喇叭，多少是诚心？

b. 货币政策加力：价多宽松？量有多少？与财政政策的配合？

c. 财政政策宽松：财政到底去哪里发力？供给侧？需求侧？

目前来看，态度确实转向了，但是带着多少喊话式的预期管理，多少带着真心实意真宽松，最终还是要看政策能落地程度咋样。

货币宽松已经很明显看到了，而且主要是预期管理上，还在非常坚决的 promise more。

那么，主张大力宽松的人真正担心的问题是：

财政政策，而且这也才是最灵魂的地方，也是最终能显示出转向诚意的地方：货币放出来了，用传统渠道去放贷 vs 给财政直接花，以及财政直接花到哪里才是真正的问题。

而这样的政策，反对的声音也有：

对于担忧长期问题的人而言，这种 MMT 不就是 10x 的棚户区改造吗？凭什么不觉得这次是饮鸩止渴？

但现在的情况病的表象特征已经要变成病本身了，所以要先治表（提振内需，降低预防性储蓄，刹住通缩预期），然后再慢慢寻找新的动能。

而从投资的角度来说，a、b、c 三步中，已经定价了两步了，现在还差的就是最关键的第三步。而且就算是第三步，也分政策官宣和落地，以及实际落地到底有没有折扣，毕竟年初预算是宽松逆周期的，实际支出是顺周期的。

当前市场整体低估的情况下，已经拉涨了 20% 以上了，接下来再定价一下财政政策预期，等到真正宣布的时候，估计行情也就告一段落了，毕竟经济问题除了表的问题，如何治本，包括内需驱动下如何建立居民的长期安全感，如何营造创新的制度环境，塑造新的增长动能（激发整个社会的 animal spirits），都不是一朝一夕能够解决的事情。

内容来源：长桥海豚投研