随着本周央行到期MLF、逆回购合计超过1.5万亿,叠加15日缴准和税期因素,市场再度关注降准或降息的话题。
11月11日,华北某城商行债券研究员表示,除了到期资金较多和税期等因素外,还包括双十一临近支付机构保证金增加等阶段性因素,客观上都需要央行加大投放。
该人士表示,央行此前已经表态年底前要降准,现在市场普遍预期下半月是降准的第一个时间节点。
不过,上海某大型券商固收首席对财联社表示,本周央行大概率会通过逆回购、MLF续作等方式来保持流动性;降准时间点尚未到,预计要在下半月或者12月大规模发行政府债的时候来降准增加流动性。
财联社记者发现,国泰君安、中金、天风等多家机构判断,中期内降息受到汇率和净息差的双重制约;短期内降准则较为可行,预计在11月下旬宣布12月初落地。
平安证券首席经济学家钟正生认为,央行在汇率方面势必还将严阵以待,一方面,要管理预期,避免“羊群效应”下人民币汇率脱离基本面的超调;另一方面,要保持弹性,保留通过贬值对冲美方加征关税的可能性。
降准11月底可期
9月24日国新办会议上,央行提出要落地包括降准0.5个百分点,降低7天逆回购利率20BP,降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,创设证券、基金、保险公司互换便利,创设股票回购、增持专项再贷款等政策。
中银证券分析师朱启兵认为,截至目前均已有不同程度的落地,目前尚未落地的是“今年年内还将视市场流动性的状况,可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。
数据显示,上周市场资金利率已经开始小幅上升。截至周五,存款类机构质押式回购利率较上周五:DR001上行13.3bp至1.4755%,DR007上行5.96bp至1.6104%;非银资金利率较上周五:R001上行13.72bp至1.6144%,R007上行4.44bp至1.8036%。
综合来看,天风证券分析师孙彬彬认为,11月下旬降准信号可期待。一方面,央行认为降准是稳定各方面发展信心的有效举措,从11月8日人大常委会到12月政治局会议和中央经济工作会议之间,此时进行降准可能是政策上的合意选择。
另一方面,央行可能需要配合年内即将增大的债券供给压力。11月8日人大常委会发布会明确新增6万亿地方政府专项债限额后,其中2万亿将在年内安排发行。根据测算12月供给压力略大于去年同期。后续存在11月下旬公告降准、12月初降准落地的可能性。
降息受净息差和汇率制约,预计延续到明年初
近日,央行发布第三季度货币政策执行报告,中金公司宏观分析师黄文静认为,三季度货币政策执行报告强调外部环境不确定性增多、内部社会预期偏弱,将推动物价合理回升作为重要政策考量。
对此,平安证券首席经济学家钟正生也认为,三季度GDP平减指数-0.53%已为连续六个季度负增,对名义经济增速产生拖累,也进而约束了财政的发力空间。随着政策层对物价水平的观点调整转变,至少在GDP平减指数转正之前,货币政策将保持宽松。
对于降息,孙彬彬认为,当前经济运行需要加大逆周期调节力度,但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。
国泰君安分析师韩朝辉也认为,净息差过低、银行过度竞争贷款、存在存款规模情结是影响利率传导效率、进而制约政策空间的主要因素。一方面,银行过度竞争贷款导致部分贷款利率过低,另一方面,部分银行仍然存在存款规模情结,高息吸收同业存款的行为。
上述多家机构认为,当前央行强化利率调控的一个新重点在于,通过存贷款利率定价自律机制,减少存款和贷款利率两侧的非理性竞争行为,抑制净息差,为降息提供条件。
此外,汇率依然是制约降息的问题。
天风证券孙彬彬认为,大选后美元指数升值,中美利差倒挂在200bp以上,综合汇率和中美利差表现和前景来看,短期内降息可能仍存在外部均衡压力。
韩朝辉观察到近期美中利差走扩,且外汇掉期溢价重新回升,但美联储近期实施降息的确定性仍较高,预计2025年Q1前或是我国进一步降息的最佳窗口。
文章来源:财联社
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