敖曉風：Bossini短期難以復甦 派息仍吸引

Bossini（00592-HK）公佈2015/16上半財年的業績，收入和盈利同比分別下降13%和84%，乎合早前盈利預警中八成到九成的跌幅。集團四個主營地區收入全線下跌，除中國以外的跌幅均超過雙位數，而毛利率則受到氣候及折扣等的影響同比下跌3.03個百份點至47.34%。



相比其他成本開支，集團收入及毛利的表現更值得關注，一方面是其為集團盈利下跌的主要原因，另一方面在集團營運策略未有太大改變之下，租金及員工等開支將逐步變成非固定成本。



事實上，集團的營運策略與過去兩年沒太大分別，特別是與其他品牌進一步合作，推出Star Wars、Frozen相關產品，可見集團營運收入及利潤的回落很大程度受到銷售、旅遊及經濟增長等客觀環境所導致。



雖然台灣地區經濟增速下滑、中國地區競爭較大等因素屬預期之內，但港澳、新加坡的旅客數目減少帶來的影響和港元升值等因素超出預期，令集團整體的表現較差。該等宏觀性因素短期依然難以改變，同時，由於香港是唯一產生盈利的地區，而且香港零售環境保持低迷，盈利增長難以回復。目前高派息是股份唯一吸引的因素，因此我們給集團持有的評級，目標價0.38港元。