杨德龙：美联储降息在即 呼吁有关部门因势利导 采取有力措施扭转市场趋势

周一沪深两市呈现出震荡调整的走势，没有延续上周五大幅上涨的势头。上周五，市场出现大幅反弹，上证指数盘中一度大涨2%左右，创业板指数大涨3%以上，两市的成交量也放大到8000亿。上周五市场出现大幅反弹，从原因来看，第一个重要的因素是美联储降息越来越近了，9月18日美联储将公布最新议息会议，可能会宣布降息25个基点，甚至可能直接降息50个基点，开启一轮降息周期。而且这一次降息不是短期的一次性降息，而是会连续降息，预计11丶12月份还会连续两次降息，今年美联储降息的幅度可能会高达75～100个基点，这有利於推动美元指数回落丶非美货币升值，特别是人民币在近期出现了较大幅度升值，相当於美元的汇率从7.3左右一直回升到7.09左右，突破了7.10的整数关口。人民币升值预期一旦确立，将会吸引外资回流人民币资产，对於人民币资产的估值回升是有利的。

第二点原因是上周五，有媒体报导，中国可能会对38万亿元存量按揭贷款下调利率，从而释放更多的资金用於消费，减轻购房者的还本付息压力，同时会推出转按揭，以前在下调按揭贷款利率的时候，有些银行会给存量客户直接下调利率，但是有些银行并没有跟进下调，购房者如果想获得较低的利率，不得不使用过桥资金，还原来银行的按揭贷款，重新找新的银行来申请，以期获得更低的利率，但这样会产生一笔较大的过桥资金利息支出，而且还存在着一定的无法申请到贷款的风险。现在通过转按揭，可以直接从A银行转到B银行来还按揭，省去了中间环节，这实际上会迫使绝大多数的银行给存量客户下调存量贷款的利率，从而减少每个月的月供，释放出来的资金可以用来消费，也可以用来投资，可以减轻购房者的还本付息压力，这无疑是好事，我们也期待相关的政策能够尽快地落实。

当前我国房地产市场成交依然较为低迷，而相对于高点来说，很多城市的成交量下降了50%以上甚至更多，房价也出现了高位回落，有的回落幅度超过30%甚至更多，使得一些高位购房者出现首付被跌光丶陷入负资产的状态，甚至出现了一些无法按时还贷，房子被动被法拍的现象，这对於消费和投资增长是不利的，现在通过推出一些实质性的利好政策来提振楼市至关重要。上周五房地产板块出现大幅上涨，个别股票甚至触及涨停，就是对这一利好消息的反应。在房地产调控方面，住建部已经明确由各个城市自主制定房地产调控政策，多数城市取消了房地产的限购措施，但是二三线城市取消限购的成效并不显着，因为很少有外地人去二三线城市置业。但是如果一线城市能够放开限购丶限贷等行政性限制，将会起到较好的效果，会吸引外地人到一线城市来置业，这不失为一种吸引人才的手段，同时能够带动当地的消费需求，带动当地楼市企稳回升。

有一些人担心一线城市放开限购之後可能会形成虹吸效应，使得周边的城市资金流出，导致当地的房价进一步下跌，我觉得这种担心是多馀的。从全世界的经验来看，全世界主要的大城市都是没有限购的，而世界发展的规律都是人口向大城市集中，这是因为大城市具有比较强的基础设施支持以及教育丶医疗等公共设施的配套，这吸引了全国的人才流入。对於世界性的城市来说，吸引全球的人才流入，是全球的发展规律，也就是说一线城市发展空间大，而且很多城市人口越来越多，也是一个非常普遍的现象。比如说，东京几乎聚集了日本20%的人口，韩国首尔更是聚集了韩国30%的人口。房地产市场如果能够想方设法地企稳，推动房价出现一定的反弹，会极大地产生财富效应，从而有利於提振购房者的信心，形成良性回圈。而房地产作为国民经济的支柱产业，房地产市场一旦火起来，无疑会释放出更多的经济活力，推动上游近60个行业的增长。

回到资本市场，当前我国资本市场经过了近四年的持续下跌，很多优质资产是被严重低估的，也出现了非理性的抛售。两市成交量在前段时间一度收缩到5000亿以下，和高峰期相比下降超过50%，而投资者的信心也跌到了冰点，很多新基金的发行遭遇前所未有的困难，甚至出现很多发行失败的案例，有些基金甚至无人问津，这一方面说明过去几年市场的下跌使得很多投资者出现了较大幅度亏损，让投资者没有信心再去做投资。另一方面也说明现在市场本身经过了四年的调整，已经处於历史低位附近，在低位元附近的区域内市场需要更多的利好因素来打破这样的平衡。市场在成交量低迷的时候实际上处於一种弱平衡状态，如果能出台更多的政策利好提振投资者的信心，市场的走势有可能会出现反转。

现在是一个比较好的时间视窗，一是美联储降息已经是板上钉钉，而且会多次降息，这会使得央行维稳人民币汇率的压力大大减少，从而有更多的精力和空间去释放流动性，通过降息降准的方式来支援经济复苏。上周五央行宣央行在一级交易商手中买入4000亿元的特别国债，相当於给市场释放了4000亿元的流动性，也是推动上周五市场大涨的一个重要支撑。希望相关部门能够再接再厉，抓住市场反弹的好势头，进一步强化市场上涨的趋势，提振投资者的信心。市场从来不缺钱，缺少的都是信心，而在当前市场处於历史低位附近水准，信心比黄金更重要。

通过社会各方的努力，推动经济复苏，推动资本市场走强将会产生良好的效果，也能够让广大投资者有更多的获得感，能够在资本市场获得赚钱效应，从而有更多的钱可以用来消费，股市火起来是拉动消费最好的手段。所以我也继续呼吁国家队能够加大入市力度，因势利导，既托底3000点，又进一步向上拉升20%左右，从而给市场一个明确的预期，让更多在场外观望的资金敢於入市。美联储降息是一个重要的契机，我们要抓住这个机会彻底扭转市场的颓势，产生一轮像样的行情。希望年底之前金九银十行情能够出现，这是下半年比较好的一个时间视窗。

（作者系前海开源基金首席经济学家丶基金经理）