死灰復燃的賣殼操作

似曾相識的大折讓配股賣殼操作，經證監會在去年掃蕩過後，於前幾日再度現身。或許廣大股民對此賣殼方式早已遺忘，這兒唯有先作一個簡單說明。

相關交易結構好簡單。新主用現金以大折讓價格認購疑賣殼公司的大量新股，達到稀釋舊主持股、為買家製造新控股權的效果。此一做法對幕後人的好處多多。首先，對於股權不夠集中的殼，殼主可免卻在轉手前收集貨源的功夫。同時，公司市值在新股發行完成後立馬便充大了，新主未來容易進行任何大搞作。而且，新主向公司注入的現金也有利公司進行業務收購，為注資方式提供多一個選擇。不過，過程中最麻煩的工序是要取得證監會執行人員授出的whitewash waiver（清洗豁免）。這也是證監早前用來限制有關操作的一個坎，幕後人須證明公司有急切的集資需要，確保公司現金水平在完成集資後不會過高方有機獲得。最後，幕後操作人員將在買家注資時，炒起股價，舊主如有持貨則在市場套現，完成殼價交收。

互益集團（03344.HK）在數天前除刊出了一些資產交易的公告外，也公佈了認購新股的公告，集資三億多元還債。四名認購人將合共認購不多於38億股股份，每股$0.08，對現價折讓九成，佔擴大後股本約84.3%，其中一名認購人潘森將持有最多70.4%股權，須申請清洗豁免，否則要提出強制性全面收購要約。根據中期業績所示，互益集團僅持有1.1億元現金及正面臨9.6億元短期債項。捉影速讀數份通告後屈指一算，股份認購的3.6億元所得加上之前公司發債集資帶來的1億元及出售業務帶來的3.2億元資金和1.14億元債務減少，公司足以把資產負債表上的債項清理得一乾二淨。

這回財技高手選了一隻重債殼進行資產重組，以償還債務為由認購控股權做到殼股易主，救回一家頻死的上市公司，盤活交易所的主板股份，協助小股東避過公司破產除牌的厄運，一家便宜幾家著。目前互益集團的賣殼看來算是一單相得益彰的操作，一旦執行人員授出相關豁免，重債殼的投資價值或因而浮現。但不知證監今回又有何意見？

【捉影－鑽研企業財務技巧，拆解幕後操作佈局，善作股票沙盤推演，閒讀歷史、經濟，深信人窮則有無限機遇的九十後屋邨仔】