聚焦亚洲和非洲，新保诚焕发新动力

原創

174年前在伦敦成立，保诚（02378.HK）一直呈现出英式的严谨和审慎。这种优良传统对于保险商来说是难能可贵的特质，也正是这一特质，让保诚在一百多年的发展中稳步前行。踏入21世纪的保诚，与时俱进，在保留这一传统的同时，也配备了新世代所赋予的开拓和创新精神。

2021年对于保诚来说，是划时代的一年。这一年，保诚完成了对战略的重新定位，将业务重新放在保险业务渗透率偏低、经济增长迅猛、人口众多的亚洲和非洲市场，这些市场蕴含着巨大的市场机遇，让这家拥有百年历史的保险商迎来新的发展大潮。

具韧性的2021年业绩

尽管面对疫情挑战，保诚在2021年仍取得稳健的业绩，体现其坚韧的实力。

得益于数字化运作、多渠道且地域多元化的发展策略，保诚的2021年年度保费等值销售额总比增加8%，至41.94亿美元。若撇除香港，中国内地、印度、马来西亚、菲律宾、新加坡及泰国业务更推动其2021年年度保费等值销售额同比增长16%。

年度保费等值销售额的增加，以及业务组合优化所带来的新业务利润率改善，带动保诚的新业务利润增长13%，至25.26亿美元；若撇除香港，其整体新业务利润增幅高达23%，

值得注意的是，其新业务增长持续创造较高的经风险调整回报，该公司仍然以价值增长为首要任务，所以其新业务利润能保持增长。2021年，保诚的新业务利润率按年提升了2个百分点，达到60%的理想水平。

2021年9月13日，保诚已完成了分拆美国业务Jackson的交易，从而将业务重点放在亚洲和非洲市场。若撇除已终止经营业务的亏损以及非经营项目，较能反映保诚当前经营业绩水平的经调整经营溢利同比增长16%，至32.33亿美元。

2021年末来自持续经营业务的欧洲内含价值股东权益由期初的419亿美元，增至474亿美元，增幅达到13%，其中有446亿美元与长期业务价值有关，新业务利润增加 25亿美元贡献了6%的增幅。

在2021年12月和2022年1月分别赎回12.50亿美元及10.00亿美元的高票息债务工具后，保诚仍持有18亿美元的中央资本，如此强劲的流动性为保诚提供了持续投资业务扩张和把握发展机会的财务灵活度。

那么保诚的增长点在哪？

剥离了增长缓慢和估值不佳的英国和美国业务后，保诚集中火力发展亚洲和非洲市场。

亚洲是经济发展最繁荣的市场，但保险保障水平偏低，有39%的健康及保障支出需要自付，按其估算亚洲仍有80%的人口缺乏保险保障，加上经济繁荣而人口老龄化衍生出的庞大健康保障缺口，预估这一市场价值或达到1.8万亿美元。

对于既有英式谨慎、又赋予进取创新精神的新保诚来说，无疑是极大的市场机遇，而这些市场也正需要保诚这样经验丰富、拥有多个营销渠道、产品贴合市场需要的跨国保险商。

所以于2021年，即使面对疫情的挑战，保诚在这些市场仍维持稳健的增长。见下表，保诚的经调整利润在受疫情影响的2020年和2021年仍维持增长，可见其韧性。其中包括中国内地、香港及中国台湾在内的大中华地区占了相当大的保费和新业务利润比重，2021年的占比分别为50%和47%。

保诚通过与中信各持一半股权的合营企业中信保诚人寿，经营内地寿险业务，目前已在全国设立20家分公司，覆盖99个城市，有望扩大并深化全国版图。

2021年，中信保诚人寿的年度保费等值销售额同比增长25%，至7.76亿美元，是其集团年度保费等值销售额最大的贡献来源，其中代理及银行保险渠道更实现双位数增长，相比较目前国内主要寿险公司中国人寿（601628.SH,02628.HK）和中国平安（601318.SH，02318.HK）代理流失严重所致的增长之殇，中信保诚人寿在渠道方面的优势尤为突出，整体市场份额由上年的0.74%，攀升至0.86%。

销售额的增长，也带动了中信保诚人寿的新业务利润增长，较2020年增长22%(按固定汇率准则)，较2019年的疫情前水平更大增25%，至3.52亿美元，经调整经营溢利率达到45%。

保诚在香港经营业务已有57年。2021年，保诚进一步专注于期缴保费健康及保障产品，同时也转向利润率较高的储蓄解决方案，带动其保障年度保费等值销售额增长12%，本地新业务利润按年增长9%，至7.18亿美元；国际财务报告准则经营溢利增加10%，至9.75亿美元。

自推出自愿医保中端产品后，自愿医保的年度化保费等值销售额增长近三倍！健康及保障产品占其本地新业务的75%，展现极具增长潜力的新业务概况。

销售渠道方面，保诚拥有香港市场最大的代理团队，占其年内年度保费等值销售额的60%以上。与此同时，该公司还积极发展其他渠道：银行保险业务增长强劲，新业务利润见140%的增幅；另一方面，数字化的发展也进一步补充和优化了其现有服务，自2020年起，Pulse数字平台的下载率超越80万次，与电子平台有关的新保单销售达6.1万张。

除了快速增长的大中华市场，保诚在亚洲其他地区，例如新加坡、马来西亚、印度、泰国、非洲等，均实现了非常强劲的保单保费增长。随着疫情的明朗化以及疫情之后人们对保险意识的上升，保诚的业务增长潜力有望得以释放。

总结

总括而言，保诚在2021年交出了一份亮丽的成绩单，在疫情的不确定影响下，仍保持强劲的增长，同时在完成出售美国业务后，聚焦亚洲和非洲的战略愈加明晰，也为其把握这些新兴市场的增长机遇铺平了道路，前景绝对不容小觑。

中信里昂证券在最新研报中就提到：得益于市场的多元化、多渠道策略以及对高质量利润业务的偏重，保诚应更具韧性。该股当前的市价108.3港元对内含值之比只有0.8倍，远低于友邦的1.4倍，或为长线投资者提供更具吸引力的风险回报。

高盛则认为保诚2021年新业务利润高于预期，主要受到产品组合优化的推动，而且经营溢利增长颇具韧性，因而维持对其买入评级以及12个月目标价185港元。

可见，国际大行对保诚的表现给予了肯定，也认可了其发展的韧性和正向估值前景，增长可期。