汽車、白酒後，同屬大消費的家電能「火」了嗎？

原創

家電板塊這個大消費的一員，已太久沒被市場關注。大消費里的汽車漲了，白酒漲了，家電什麽時候能火一把？最近銅價下跌超30%，在此背景下，中下遊制造業比如家電或將迎來契機。

大宗商品下跌，家電行業成本下降

今年2月由於地緣局勢原因，主要工業品比如原油、銅、鎳等材料價格大幅度上漲。而家電生產所使用的大宗原材料為鋼、鋁、銅、塑料等，且這些原料佔冰空洗產品成本的5-6成。

但近日，曾讓眾多家電企業「頭疼」的上遊大宗材料價格正在回落。作為「帶頭大哥」銅的價格延續下行態勢。

筆者查詢了LME銅現貨結算價格，年初至今銅價走勢如圖所示，6月以來快速下跌。

近日倫敦LME銅價一度下探，創一年來新低。與年内高點相比，下跌幅度超30%。

大宗原材料價格回落將降低家電企業生產成本。銅價下降速度最快，銅材用料較多的空調產業鏈企業有望率先受益。在均價持續提升的背景下，白電也是受益最明顯的細分領域。

原材料價格下降那麽快，那麽家電板塊在二季度表現如何呢？有沒有受益？

二季度家電表現：小家電亮眼

先看板塊的整體表現，按申萬行業標準分類（2021版），今年二季度家電行業在31個申萬一級行業中，漲幅排名第四（按流通市值加權平均）。行業漲幅前三名是：汽車、食品飲料、電力設備。這三個都是大熱門，家電能緊接著排在他們後面，筆者認為表現已經很棒了。

而從個股來看，格力電器(000651.SZ)、美的集團(000333.SZ)我們耳熟能詳的龍頭有沒有起色？2020年的小家電龍頭小熊電器(002959.SZ)，表現又如何？

白色家電龍頭格力、美的、海爾、海信、春蘭二季度股價表現如下。表中可看到，格力和美的集團的二季度表現在白電里算中遊水準，海信家電(000921.SZ)表現最好，其次是海爾智家(600690.SH)。

從最新PE估值來看，白電的市盈率（PE，TTM）普遍都在10-20的水平，比如海信家電（17.58）、海爾智家（18.28）、美的集團（14.00），而格力電器的市盈率更是只有個位數（7.96）。從估值來看，目前白電板塊的幾個龍頭並不高。

看完白電的二季度表現，我們再看看小家電。小家電的小熊電器、石頭科技這些曾經的明星股讓筆者印象深刻。像石頭科技剛上市那會還被稱作瘋狂的石頭，上市第一年股價一路上揚，達到千元大關，可惜不久就一路下滑，目前股價較最高點已跌去逾6成。

從二季度的統計來看，小熊電器的表現不俗，漲幅近40%。而小家電的市盈率整體水平也明顯高於白電。

我們如果看家電板塊各子行業的整體表現會發現，除了家電零部件漲幅驚人外，小家電排名第二，第二季度的漲幅遠遠領先於白電和黑電。

為什麽家電零部件的漲幅那麽高？

這里面有些逐漸向新能源車零部件轉型的公司，比如三花智控，就對板塊整體漲幅貢獻很大（家電零部件里，三花智控的漲幅排第二，見下表）。三花智控雖然在申萬行業里被分在了家電板塊，但實際上他是汽車熱管理龍頭，在近期的機構調研會上，其表示，公司新能源車零部件業務將持續聚焦在與熱泵相關的產品上。熱泵是新能源汽車熱管理非常確定的方向。詳見筆者文章《乘新能源東風，熱管理龍頭三花智控再受機構調研！》。

小家電爆發背後的原因

我們再來看下，為何白電、黑電等要落後於小家電呢？

天風證券認為，從家電（尤其是大家電）需求構成來看，基本可以分為：新增需求；更新需求。

（1）新增需求：大家電方面，國内大家電品類滲透趨於平穩，其中冰、洗、彩電滲透率趨於飽和，空調、吸油煙機兩大品類仍具備較大滲透空間。小家電方面，基於歐睿國際數據，與日本市場相對照，我們發現國内消費者在清潔、個護、衣物護理等小家電上支出佔比較少，對應較大新增需求空間。

（2）更新需求：從換新角度看，預計國内家電刺激政策對大家電的換新需求的催化力度排序為：冰箱>洗衣機>空調>油煙機。小家電方面，基於產業在線數據，考慮5年換新周期，預計21-25年國内電飯煲、微波爐將釋放4.8/3.5億台更新需求。

筆者自己理解，所謂家電，其本質是服務於消費者「偷懶」和「優化生活」兩大需求的一件物品，在當今消費群體年輕化，宅經濟盛行的時代，這樣的需求被無限放大。方便、美觀、易用，是大家最真實的需求，而小家電也就趁勢崛起。

2020年宅經濟當道的時候，為何小家電的小熊電器、石頭科技火爆？這倆一個是主做實用性小家電，同時迎合年輕人審美，另一個是主做掃地機器人，滿足人們的居家打掃的剛性需求。所以火爆有他的原因所在。

而這兩年大宗商品原材料的漲價對家電的影響很大。比如小熊電器的管理層多次在機構調研會上坦言「原材料價格持續大幅上漲，對企業經營有很大的壓力。」而企業能做的應對，也就是順勢上調價格。但漲價後消費者能否買單？最終還是要看需求。

那麽現在的需求到底怎麽樣？

上個月剛過去的618銷售數據，就是二季度比較有代表性的。我們以東吳證券研報上的小家電數據為例。

小家電：掃地機器人和智能投影儀穩健增長，滲透率不斷提升。據魔鏡數據，6月1-17日，掃地機器人/智能投影儀行業GMV分别同比+12.2%/3.1%。極米、科沃斯穩居行業天貓銷售額第一名，二者GMV分别同比增長12.6%/20.8%，均快於行業大盤。

實際上近三年，京東(09618.HK)618銷售額同比增速是在連續下滑的，但化妝品與小家電能仍然受歡迎，佔據一席之地，恰是說明了人們的需求方向。

機構持倉偏好

最後，我們來看下機構持倉，截至今年一季度，基金、社保、QFII的持倉如下。

我們從上表可知，内資重視白電與小家電（基金更重視白電、社保對黑電也有所青睐），而外資重視廚衛電器、黑電與小家電。三者的分歧其實蠻有意思的，不過從上表看，小家電在三種不同類型的機構心目中，都較為重視。

總結本文：

大宗商品成本對家電板塊的影響還是比較大的，雖然近期銅等工業品降價，但家電更多的是看消費需求的回暖。從機構分析及618數據來看，小家電或許是未來方向。從機構一季度持倉情況看，小家電也是較受重視的。