【IPO前哨】老铺黄金转战港交所，上半年业绩狂奔

原創

近期，金价持续在历史高位运行，引来各国央行和广大消费者的青睐，黄金消费热度高涨。

值此时机，最近有两家黄金珠宝首饰品牌企业向资本市场发起了冲刺。今年来第一家向港交所递表的黄金珠宝首饰品牌企业是梦金园，该公司于9月底在港交所递交了招股说明书，其曾于2020年折戟深交所，并在2022年再次冲刺A股市场，后来撤回了上市申请。

11月10月，又一家内地黄金珠宝首饰品牌企业向港交所发起了冲刺，拟于港交所主板挂牌上市，这家公司名称为“老铺黄金股份有限公司”(以下简称“老铺黄金”)。老铺黄金也曾与梦金园一样吃过A股市场的闭门羹。

于2020年6月，老铺黄金申请于深交所主板上市，但于2021年8月A股首发未获通过，中国证监会发审委的疑虑有三点：1)在公司收购金色宝藏的业务后，公司与文房文化（控股股东控制的公司）的持续交易的定价的必要性及公平性；2)相较其他市场可比公司，公司毛利率明显较高的合理性；3)公司关联方及管理人员及加工商之间资金转移的合理性。

相较于周大福(01929.HK)、六福集团(00590.HK)、梦金园等黄金珠宝首饰品牌企业来说，老铺黄金显得有些“另类”，并且盈利能力显然更为强劲。

所处赛道增长迅速

资料显示，老铺黄金是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌，为经中国黄金协会认证的中国古法手工金器专业第一品牌。

古法黄金珠宝指一种将现代设计与中国古典文化相结合，具有色彩温润、外观精美或其他古代宫廷金饰特征，并应用至少两种及以上中国黄金协会发布的团体标准中规定的中国传统手工黄金制造工艺的纯金珠宝。

老铺黄金用传统的手工方法制作珠宝，截至今年6月底已开发逾千种产品，黄金产品主要包括足金黄金产品及足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。门店方面，截至今年11月3日，老铺黄金共有29家门店，覆盖全国12个城市，其中大部分为一线和新一线城市。

值得一提的是，老铺黄金所处的细分赛道增长十分强劲。资料显示，2017年至2022年，中国古法黄金珠宝市场规模复合年增长率高达100.5%，远高于同期普通黄金珠宝和硬金珠宝分别为3.7%及13.9%的市场规模复合年增长率。预计2022年至2027年，中国古法黄金珠宝市场规模复合年增长率为15.8%，普通黄金珠宝市场规模复合年增长率则为-0.1%。

为严格控制产品及服务质量，老铺黄金的线下门店采取全自营模式，截至11月3日，老铺黄金已在中国一线和新一线城市的高端商业中心开设29家门店，全部位于包括SKP和万象城在内的高端时尚百货商场。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年10月，全国排名前十的高端百货商场中，老铺黄金覆盖了其中8家，覆盖率在所有国内黄金珠宝品牌中排名第一。

上半年收入飙升，毛利率位于行业高位

无论从门店规模还是收入规模层面看，老铺黄金相较于周大福、六福集团、老凤祥(600612.SH)、梦金园等黄金珠宝首饰品牌企业均不在一个等级上。

根据各公司半年报或截至2023年3月底止年度业绩报，周大福、六福集团、老凤祥和梦金园等多家黄金珠宝首饰品牌企业的门店规模在2700家至7300家之间，收入均达到百亿及以上。由于老铺黄金定位的是高端产品，面向高净值人群，且均采用自营模式开店，因此其门店数量仅有29家，今年上半年收入不到15亿元。

但老铺黄金的盈利能力表现不俗，公司可谓是“小而美”。

招股书显示，2020年至2022年，老铺黄金收入由8.96亿元提升至12.94亿元，期内利润由8802.5万元提升至9452.9万元，2022年期间受疫情冲击利润出现下滑。

2023年以来，受疫情放开带动市场需求提升以及金价上涨等因素推动，高净值人群展开了“报复性消费”，老铺黄金成功吃到这一波市场红利。2023年上半年，老铺黄金收入为14.18亿元，同比飙升116.1%，收入规模已超过2022年全年；期内利润1.97亿元，同比亦大幅增长232.2%。

由于古法手工金器产品附加值较高，因此产品毛利率普遍较高，老铺黄金的毛利率在所有黄金珠宝首饰品牌上市企业中一骑绝尘。

于2023年上半年，老铺黄金的毛利率达41.7%，相较于过去两年保持稳定。周大福和六福集团截至2023年3月31日止年度的毛利率分别为22.4%及27%，老凤祥及梦金园今年上半年毛利率则分别仅为8.46%及5.7%。

毛利率高的背后，老铺黄金店效十分亮眼。根据弗若斯特沙利文的数据，2022年在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。2023年上半年，老铺黄金的店均收入已达4480万元，接近2022年全年表现。

对于此次上市，老铺黄金拟将部分所得款用于进一步拓展销售网络，公司表示：计划于未来数年在中国内地开设约35家新门店，并在中国内地以外地区（包括香港、澳门及新加坡）开设约12家新店。