重资布局B端市场，海尔再开启并购整合模式

原創

近年来，我国家电龙头企业们为了寻求新增长曲线，战略方向出现较大变化。

其中，美的(000333.SZ)在家电多元化的同时，积极往工业技术、机器人等领域探索，格力(000651.SZ)则切入绿色能源和智能装备等赛道。海尔(06690.HK)(600690.SH)则没有选择“不务正业”，依然定位在智慧家庭生态平台领域，在该领域横向纵向发展。

但这三家家电巨头在转型方面都有一个共同点，那就是加码B端业务，以寻求更多新增量。

美的和格力在B端领域的转型卓有成效，海尔的B端布局略显落后。近几年，海尔向“高端品牌→场景品牌→生态品牌”的智慧家庭方向转型。海尔的这些战略，仍主要是聚焦在C端市场。

近日，海尔宣布重资布局非智慧家庭的B端业务，以拓宽其“大冷链战略”的实施。

6.4亿美金拿下商用制冷业务

12月14日，海尔发布公告称，拟以约6.4亿美元（折合约45.59亿元人民币）现金收购开利集团(CARR.US)旗下商用制冷业务。

此举也意味着，海尔的制冷业务进一步拓宽至B端领域，将从“家庭制冷”进一步拓展到零售、冷库等“商用制冷”领域，同时也成为海尔全球化战略下的重要一步。

海尔表示，依托于全新的技术支持、端到端的服务安装能力、良好的客户资源，海尔可由C端家用标准化产品向B端商用定制化产品及服务拓展，打造新的业务增长点。

资料显示，开利集团是全球领先的建筑和冷链解决方案提供商，向客户提供供暖、通风和空调、制冷、消防、安保和楼宇自动化技术。开利集团的商业制冷子公司Carrier Refrigeration Benelux B.V注册地在荷兰鹿特丹，其主要产品包含在食品零售行业（如商超）使用的制冷柜、制冷机组，以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套服务。

为降低杠杆率，提升资本配置，开利集团早前就宣布计划在2024年剥离消防与安全和商用制冷业务。作为开利集团多年的合作伙伴，海尔成为了开利集团的商用制冷业务出售对象。

实际上，海尔早在2001年就与开利集团携手布局商用制冷业务。当年，开利集团与海尔集团共同出资组建青岛海尔开利冷冻设备有限公司(简称“海尔开利”)，其中海尔持股49%。海尔开利主打产品有超越系列立柜、卡西娅前卫系列、小型店铺系列、开利v系列机组等，可满足大、中、小型超市、商场、便利店、饮料销售商等各类客户对冷冻冷藏设备的需求。

成立以来，海尔开利拿下了家乐福、沃尔玛(WMT.US)、易初莲花、大润发、好又多、迪亚、联华(00980.HK)等商超客户。

不过，相对于冰箱、洗衣机和空调等品类，海尔的冷柜业务，特别是商用冷柜板块业务规模较小，对公司的收入拉动有限。企查查资料显示，海尔开利目前的人员规模为400-499人，而海尔2022年员工总数接近11万人。

另根据海尔2022年年报，海尔对海尔开利的权益法下确认的投资收益仅2200余万元，宣告发放现金股利或利润为-1790万元。海尔12月14日的公告则显示，海尔开利2022年税前利润率为7.1%。

而开利集团商用制冷业务具备全球竞争力，在全球十余个主要国家和地区拥有约4000名员工，其中研发人员约200人，配备了2300余名技术服务工程师。目标业务拥有大量合作长达数年的企业客户群，同时在二氧化碳制冷领域积累了丰富技术经验以及商业应用案例。将开利集团商用制冷业务收入囊中，海尔的商用制冷业务也将迅速扩充，不再只局限于中国市场。

商用制冷赛道前景如何？

作为全球颇具竞争力的商用制冷赛道参与者，开利集团该业务的盈利能力如何？

此次交易的目标公司近两年的成绩单表现并不出众。2022年，该目标公司收入为12.28亿美元，同比小幅增长0.79%，净利润5810万美元，同比增长27.41%。

进入2023年，受全球市场消费疲弱影响，该目标公司经营业绩表现欠佳。

根据开利集团季报，于2023年前三季，开利集团制冷业务销售额和营业利润分别同比下降5%及12%。其中，商用制冷板块业绩下降16%，主要原因是欧洲的销售量下降，因为经济状况和通货膨胀的成本压力影响了终端市场的需求。此外，亚洲的业绩受到中国终端市场需求减少的影响。

制冷系统按照应用场景划分可以分为家用、商用和工业用，其中商用制冷市场包括冷库、冷链物流、产地预冷及冷冻冷藏等品类。当前，我国家用冰箱冰柜产品的需求增速正在放缓，而商用需求显著扩大，海尔此次收购或是看重商用领域的潜在增长前景。

对于中国商用制冷市场来说，政府对包括通道网络布局、冷链集配中心等在内的冷链物流的支持力度较大，同时，预制菜、中央厨房等新应用场景正在加速扩容，未来增长可观。根据中研网报告预计，2030年我国冷库库容或将翻一番，达到1.5亿吨左右。

开利集团商用制冷业务重点布局的欧洲市场，近两年来受通胀、经济增长乏力等因素影响，增长动力欠佳。海尔在公告中表示，得益于新鲜和冷冻食品消费的增加，以及在线食品零售业务日益受欢迎，预计欧洲、亚太及北美商用制冷市场中的冷库市场在2023年至2028年间年复合增长率约为13%。

海尔的整合术

下图所示，相较于格力和美的，海尔过去六七年时间里的收入增长持续性更加稳定，并且不断拉开了与格力的距离。

从目前的格局看，我国白色家电三巨头格局正在生变，以美的和海尔为代表的“双寡头”格局基本形成。

纵观海尔的成长历程，收并购加持下的多品牌战略，是海尔成功把握了各细分市场增长机会的主要原因。海尔善于利用其全球平台，在战略、研发和采购等方面赋能被并购企业，同时支持被并购企业建立灵活的自主管理机制，促进整合效果。

从过往对外收并购成果来看，海尔对收并购标的的业务整合能力成效显著，并购带来的协同效应突出。

2011年以来，海尔先后收购日本三洋电机、新西兰斐雪派克、美国GEA、意大利Candy等企业，布局全球化品牌战略。从收购后的表现上看，公司收购的三洋电机、斐雪派克和GEA业绩都得到了改善。如，三洋电机被海尔并购后，仅用8个月就实现扭亏为盈；GEA被海尔并购后，连续四年保持两位数增长，为美国增长最快的家电公司。

经过多年的并购及整合，海尔在海外市场的扩张成绩明显优于美的和格力。

过去十年来，海尔智家来自海外市场的收入比重不断提升。在2023年上半年，海外市场收入占总收入比重进一步增长至51.89%，成为推动海尔收入逐年增长的主要推动力。同期，美的海外收入比重为40.88%，格力外销业务收入占比则为12.92%，均不及海尔。

得益于在海外收并购带来的影响，海尔发展成为全球大家电行业龙头，冰箱、洗衣机的市占率位列前茅，拥有“海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”七大世界级品牌，业务覆盖亚、欧、美、澳、非等五大洲。

根据欧睿数据统计，2022年海尔在全球主要区域大家电市场（零售量）份额如下：在亚洲市场零售量排名第一，市场份额21.4%；在美洲排名第二，市场份额15.6%；在澳大利亚及新西兰排名第二，市场份额12.8%；在中东及非洲排名第三，市场份额7.5%；在欧洲排名第四，市场份额8.3%。

因此，此次收购开利集团商用制冷业务，是否能大力推动海尔在海内外B端市场实现增长，也值得我们持续关注。海尔在公告中表示，通过本次交易，标的公司可借助海尔智家在欧洲地区的资源，加快业务发展，提升竞争力。