又获国资入股，零跑汽车输血加入市场鏖战

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继去年10月斩获15亿欧元融资后，零跑汽车(09863.HK)近日又向市场秀了一番吸金能力。

1月21日，零跑发布公告称，以溢价约70%向金华市产业基金配售不超2亿元人民币H股，同时向武义县金投发行约1003.5万股内资股。认购事项所得款项合共约为6.59亿港元，拟分配用于研发投资、营销、提升生产能力以及运营资金及一般公司用途等。

但与去年10月那次融资一样，零跑股价在公告披露后不涨反跌，让不少股民直呼“看不懂”。1月22日，零跑股价收盘大跌12.6%，刷新去年12月初以来新低。零跑股价大跌拖累了港股汽车股股价表现，其中蔚来(09866.HK)和小鹏汽车(09868.HK)分别收跌6.71%及6.59%，理想汽车(02015.HK)、吉利汽车(00175.HK)及华晨中国(01114.HK)等股均跌逾4%。

地方国资偏爱零跑？

本次认购完成后，零跑股东阵营有所变动。

按包括H股及内资股计，零跑创始人、董事长朱江明等在内的单一最大股东集团持股比例将由23.47%稀释至23.21%；去年入局的玛莎拉蒂母公司Stellantis集团持股比例由21.26%降至21.02%；金华市产业基金持股比例由0.86%提升至1.22%；武义县金投持股比例为0.74%。

值得一提的是，此次战投零跑的金华市产业基金和武义县金投都是有金华市国资背景。其中，金华市产业基金由金华市金投持有60%权益，后者则分别由金华市国资委及浙江省财政厅持有约93.61%及6.39%股权；武义县金投则直接由中国政府机构金华市武义县财政局全资拥有。

零跑认为，金华市国资战投公司，表明对公司新能源及智能电动汽车业务的支持，亦将为建立及加强公司在武义县和金华市的商业和产业合作奠定基础。

实际上，国资在过去对零跑就已表现出兴趣，零跑在港股上市前就已获得多个地方性国资的投资。

零跑总裁吴保军向媒体透露，在港股IPO前股改的过程中，零跑拿到了合肥、杭州等地方国资30多亿元的投资。而根据此前资料，零跑在2021年完成45亿元融资，领投方是中金资本，杭州国资及中信建投等携手入股。

对于处于烧钱阶段，并且深陷亏损旋涡的零跑来说，能拿下多个地方国资的战投，也是零跑进行输血的重要途径。此次金华市产业基金以高达约70%的溢价战投零跑，为零跑加油打气的意图也很明显。“虽然零跑2023年第三季度经营现金流第二次转正，但按照真实的现金消耗速度测算，如果没有继续的融资，留给零跑的时间可能也就一年多左右。”海豚投研方面近期表示。

零跑加速跑？跻身新势力TOP 3、毛利率转正

不只是零跑，2023年是国内造车新势力们深受资本青睐的大年，蔚来(09866.HK)(NIO.US)、小鹏(09868.HK)(XPEV.US)、哪吒和高合汽车等多家造车新势力在2023年均获得了“贵人”相助，获得的大额融资为它们补充了弹药，帮助它们更有底气投入到行业的混战中。

零跑是国内造车新势力中重要的一员，在定位上与理想和蔚来等品牌不同的是，零跑侧重于中低端市场。但与很多中低端领域的造车新势力又不同的地方在于，零跑的硬实力更强，其是国内具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。

因此，零跑在市场上的打法是走“技术平权”道路，即价格便宜，但不牺牲产品力，以主要面向15万-20万元价格带的产品来获取更多的市场份额。

在过去几年，“技术平权”的打法确实给零跑实现突围带来动力，其在2021年及2022年分别获得4.4万辆及11.12万辆的销量，其中在2022年跻身造车新势力销量榜第五名。在2023年，零跑尽管销量增速下滑至近30%，但以14.42万辆的销量将排名提升至第三名，将同样聚焦在中低端车型的哪吒给挤了下去。

造血能力方面，理想汽车依靠规模优势以及极致的成本控制能力已实现盈利，零跑与很多造车新势力一样仍在做亏损的买卖。业内人士普遍认为，电动车企业盈亏平衡点要到50万辆，零跑不到15万的年交付量距离50万还有不小的差距，要实现盈利还需要继续扩大规模效益。

为尽快扭亏，零跑在2023年下了不少苦工，包括车型销量结构调整以及降价行动，以及在销量规模扩大、电池及芯片等材料成本下降的背景下，零跑盈利能力改善明显。在2023年第三季度，零跑实现收入56.56亿元，同比增长31.9%，公司权益持有人应占亏损为9.86亿元，同比收窄26.43%，环比也取得明显收窄。

特别是在毛利率方面，零跑终于摆脱了负数的阴影。在2023年第三季度，零跑毛利率强势转正，为1.2%，2022年同期为-8.9%，2023年二季度为-5.2%，这意味着向公司盈利的目标又靠近了一步。

相比之下，蔚来和小鹏汽车的财务表现则不如零跑亮眼。蔚来2023年三季度毛利率为8%，同比下降5.3个百分点，净亏损45.57亿元，同比扩大10.8%；小鹏汽车尽管三季度收入同比增长25%，但毛利率仍为负数，为-2.7%，净亏损则同比扩大63.4%。

2024年能“卷”出好成绩吗？

进入2024年，零跑要继续保持2023年的表现既有挑战，也有较大的机遇。

挑战在于国内新能源汽车市场将会更加“内卷”。随着国内新能源汽车市场竞争进入下半场，市场竞争将更加激烈，理想、埃安、问界、极氪等品牌企业都定下了2024年雄心勃勃的销量目标，其中问界野心最大，其2023年累计销量约9.44万辆，却定下了2024年60万辆的宏伟目标。

另一方面，随着特斯拉(TSLA.US)年初再度挥舞降价“屠刀”，理想、蔚来、哪吒和阿维塔等品牌也纷纷加入降价潮，零跑也卷入其中，新一轮行业价格战下对于各大企业来说弊大于利。而蔚来、极氪和小鹏等车企也将车型组合逐渐下探至20万以内，对于面向15万-20万价格带的零跑来说更考验其产品力，也考验其能否坚守品牌定位。

汽车产业如果没有规模，盈利是不现实的，所以零跑在2024年需要再将“量”提升一个台阶，通过规模优势降低整体成本，才能实现曾定下的“2024年将减少绝对亏损，提升每辆车平均毛利率，2025年实现盈利”的目标。

零跑在2023年之所以能跻身造车新势力前三名，很大原因在于其坚持走“技术平权”的道路，并推出多款车型提振了销量。在2023年，零跑在推出了2023款C11、C01、T03等车型，也首次推出首款增程款车型C11增程版，第四季度还上市了C11超级增程、C01超级增程以及款全球化车型C10，对推动销量增长带来正面影响。此外，这些新车型售价较此前主流产品T03有提升，可提高零跑的客单价，从而进一步提升公司毛利率水平。

从新车表现上看，新车型成为拉动零跑销量上升的主要推动力。2023年三季度，在T03交付量同比腰斩的情况下，C11和C01交付量分别同比大增58.6%及1384.0%。

依靠自主技术，零跑计划推出更多车型，其曾计划在2023年至2025年推出7款全新的纯电车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV，以满足不同主流目标市场的需求。若能顺利推向市场，零跑有望在激烈的市场竞争中顶住压力，销量保持较高增长。

在近日，零跑C10正式开启预售，增程版预售价格区间为15.18万-18.18万元，纯电版预售价格区间为15.58万-18.58万元。零跑C10的推出，预计能进一步提升零跑的销量。

此外，面对国内越来越卷的市场，零跑还可赴海外市场寻求增量。去年12月，朱江明表示，将与Stellantis集团成立合资公司从而实现零跑的轻资产出海计划，出口车型预计将于2024年三季度开始进行销售，公司预计在2024-2025年推出5款全球化产品，将在欧洲、亚太、中东、美洲等地同步销售，为全球汽车消费者提供智能出行体验。