【IPO前哨】又一只A股赴港！“买买买”的均胜电子值得关注？

原創

2024年以来，A股公司掀起了一股赴港潮流，美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）、龙蟠科技（603906.SH，02465.HK）是其中的先行者。

除上述企业外，恒瑞医药、海天味业等多家A股公司也已在赴港途中，均胜电子（600699.SH）是最新的一家，于1月16日正式向港交所提交了上市申请，拟在主板挂牌，中金公司、瑞银集团担任联席保荐人。

来自A股的汽车零部件供应商，海外销售占比高

均胜电子于2011年通过借壳的方式登陆A股市场，公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，旗下汽车电子产品包括汽车智能解决方案、新能源管理系统解决方案和人机交互产品；汽车安全产品涵盖安全气囊、安全带、智能方向盘和集成式安全解决方案。

截至2024年9月30日，均胜电子的客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括中国和全球的十大整车厂。

业绩方面，在收入端，2012年-2023年，均线电子营收从53.58亿元（人民币，下同）增长至557.28亿元，增幅超过了10倍，相当令人惊艳。

根据弗若斯特沙利文，按2023年收入计，均胜电子是中国第二大和全球第四大智能座舱域控系统提供商，以及中国和全球第二大汽车被动安全产品提供商。与此同时，按2023年收入计，均胜电子还是中国第二大独立汽车零部件供应商。

另外，2023年均胜电子境外销售收入占营收的比重超过75%。

仅从收入端来看，均胜电子的表现比较亮眼，展现了自己在业内具有不错的地位，而且“外战也很内行”。

不过，利润端的表现就要逊色很多。数据显示，虽然较上市之初，均胜电子的归母净利润也取得了长足进步，但其波动较大。其中，2018年-2021年期间，均胜电子的归母净利润持续下滑，并在2021年暴亏37.53亿元，其实有点涉嫌“财务洗澡”。此后才又恢复增势，2024年前三季度归母净利润同比增长20.90%至9.41亿元。

积极并购扩张，带来哪些隐忧？

其实均胜电子收入端的暴增和利润端的波动都和公司采取的经营策略有关。

在招股书中，均胜电子称，公司通过内生发展和战略收购，从一家仅在中国提供单品类汽车零部件的公司，转型升级至具有跨域覆盖的产品和先进技术能力的全球领先智能汽车科技解决方案提供商。

其中的关键就在于战略收购这一项。

Wind数据显示，近些年，均胜电子高举并购大旗，疯狂“买买买”，收入规模容易节节攀升，但收购来的资产和原有资产能否达到“1+1>2”的效果其实很考验经营能力，而且买的资产多了，难免会有发展不及预期的，一旦暴雷，就会对业绩造成冲击。

另外，频繁并购还会带来高商誉的问题。招股书显示，截至2022年及2023年12月31日以及2024年前三季度末，均胜电子的商誉分别为54.21亿元、55.47亿元、54.94亿元，主要和以往的收购有关。

可见，均胜电子的商誉是居高不下，这埋下了隐忧。根据公告，均胜电子2021年暴亏是多方因素共同作用，其中均胜电子对均胜汽车安全事业部相关资产组进行了初步减值测试，拟对长期资产（含商誉）计提减值准备，对公司 2021 年归母净利润影响为 20 亿元-25 亿元。

后续这些居高不小的商誉是否还会发生减值，值得投资者关注。

值得注意的是，大肆并购需要耗费巨资，均胜电子为此从市场筹集了超过百亿级别的资金，而上市以来的分红金额却只有筹资额的零头。

虽然说均胜电子是凭本事“圈”的钱，但这种做法还是引起了一些投资者的质疑。

与此同时，为了收购，均胜电子还存在高负债，以及财务费用高企的问题。招股书显示，2022年至2024年前三季度，均胜电子的贷款和借款利息分别为9.19亿元、11.31亿元、8.67亿元，对利润造成了严重的侵蚀。

此次募资有何用途？

从目前的情况来看，均胜电子对资金的需求依然很大，这或许也是此次赴港的主要原因所在。

而关于募资用途，均胜电子在招股书中披露有以下用途：1）预期将用于通过投资于新一代汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化；2）预期将用于改善公司的生产制造能力，优化公司的供应链管理，提高成本效益；3）预期将用于扩大公司的海外业务市场占有率，并与整车厂客户合作实现海外扩展；4）以及拟用于新一代汽车智能解决方案研发与商业化、提升生产制造能力，优化供应链管理，同时扩大海外业务拓展和投资并购等方面。

结语

需要指出的是，均胜电子大肆并购的“杠杆”行为正赶上国内电动汽车迎来爆发式增长的时机，这对企业来说算得上是一个利好消息。

目前，智能化和电动化的行业浪潮正将全球汽车产业推向一个全新时代。大量新兴新能源汽车品牌凭借颠覆性的智能电动化技术高速涌现。根据弗若斯特沙利文的资料，新能源汽车的全球销量由2019年的2.2百万辆急升至2023年的15.1百万辆。这市场预期将进一步由2024年的19.0百万辆增加至2028年的38.0百万辆，复合年增长率为18.9%。

而新能源汽车的出现和普及为智能化和电动化技术的急增奠定了基础。这趋势同时给传统整车厂带来机遇和挑战，推动整车厂迎接新技术和解决方案。智能座舱、智能驾驶以及其他以用户为导向的智能功能成为消费者决策的关键考量，从而引致全球整车厂越来越重视智能汽车科技。

总的来看，这些趋势为均胜电子带来了大量的增长机遇，但公司能否借此“风口”，在发展中解决并购带来的隐忧，仍需时间来检验。